來源: 華爾街見聞 作者: 高星

紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）星期一在為以色列央行舉辦的一場線上活動準備的演講稿當中指出，擔憂美聯儲「平均通脹目標制」最後將導致快速加息是沒有根據的。他同時指出，現在縮減QE時機未到，美聯儲希望就業市場的改善相對疫情之前有「實質性進展」。威廉姆斯在任內擁有FOMC永久投票權。

根據報道，威廉姆斯在講稿當中表示，有批評者認為，未來為了讓通脹回到目標水平附近，在平均通脹目標制下，可能會導致利率急升。但數據表明情況並非如此。他指出：

在平均通脹目標機制下，對於政策利率急劇逆轉或大幅超調，沒有可預見的模式。這意味著在美聯儲的新機制下，做「利率急劇上升」或「通脹率過高」的假設，並不合理。

相對於通脹目標制，名義和實際利率在平均通脹目標制政策下有更大的下行空間來應對負面衝擊，因此相應的向中性利率的反彈幅度也會更大，但更大的反彈是該政策成功的一個特徵。當產出缺口和通脹高於目標時，政策利率仍然低於中性利率，因此利率逆轉實際上是漸進的，而不是快速的。我認為，與標準通脹目標制相比，平均通脹目標制會強化預期錨定。

威廉姆斯表示，平均通脹目標機制並沒有把通脹預期推升至高過政策制定者想要的水平，將通脹預期錨定在目標上很重要。不過，現在判斷通脹走勢還言之過早。《華爾街日報》在講稿公布后的報道中指出，威廉姆斯的表態意味著，當前沒有理由假設在美聯儲平均通脹目標之下會出現利率急升，亦或是通脹過高的情況。

威廉姆斯還談到了加息和縮減QE的問題。他認為，在美聯儲縮減QE和加息問題上，尚未實現進一步取得實質性進展這一要求，而通過購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）都能提供寬鬆，他個人則傾向於FOMC先縮減QE，然後再加息。

此外威廉姆斯表示，逆回購操作有助於美聯儲應對意料之外的衝擊，對新冠肺炎「德爾塔」毒株的恐慌情緒可能是收益率下滑的一個原因。他同時指出，美聯儲非常嚴肅認真地對待實現充分就業這個目標。

在隨後接受記者訪問時，威廉姆斯談到了就業市場方面。他表示，美聯儲設立了一個非常明確的標誌，不是量化的指標，但美聯儲非常明確，希望相對於新冠大流行之前，能在就業市場改善方面取得實質性進展，這是他關注的重點，顯然現在還沒達到這一點。

威廉姆斯對於勞動力市場改善何時能達到讓美聯儲撤回經濟援助的水平這一點拒絕表態。他指出，現在是一個非常不確定的時期，而他也不會預測FOMC何時將決定改變資產購買的速度。

此外在受訪時，威廉姆斯還談到了MBS的問題。他認為，美聯儲購買國債和抵押貸款支持證券（MBS）都有助於降低住房成本，而他不認為國債和MBS當中一個聚焦于住房，而另一個不是，它們都會影響利率。彭博社在報道時表示，他的表態事實上暗指政策制定者之間的討論，即在縮減購債的時候，對MBS的縮減速度是否要比國債的縮減速度更快。

根據美聯儲之前公布的6月貨幣政策會議紀要，鑒於房地產市場的過高估值壓力，相比于購買美國國債，一些官員認為美聯儲「更快或更早地」減少購買MBS是有益的。不過，也有數位官員反對稱，當前數據提供關於潛在經濟勢頭的信號不太明確。另有多位與會官員稱，按照比例同步（commensurately）降低國債和MBS購買步伐才是可取的，因為這種方法將與FOMC之前的市場溝通完全一致，而且購買國債和MBS都通過更廣泛地影響金融狀況來提供了寬鬆政策。

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10年期美債收益率日內曾經出現下跌，但在進入美國時段之前觸底並回升，該升勢也延續到了美國時段內。截至發稿，10年期美債收益率報1.375%，日內升1.9個基點。