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RSS/FEED订阅美经济学家：中国债市火热 凸显中国经济前景黯淡
【希望之声2024年9月18日】（希望之声记者凌浩综合编译）
美国经济学家米尔顿·埃兹拉蒂（Milton Ezrati）周三（9月18日）在英文《大纪元》撰文说，中国投资者大量购买政府债券，导致收益率降至历史低点，反映出投资者对实体经济前景缺乏信心，这进一步加剧了中国经济增长的放缓。
埃兹拉蒂的文章翻译如下：
中国投资者正在向政府债券投入大量资金，抬高了债券价格，收益率已降至接近历史低点。这一举动令中国人民银行感到不安。如果债市反弹逆转，投资者（尤其是银行）可能遭受巨大损失，从而影响中国金融的稳定。
然而，在中国人民银行焦虑的背后，是更大、更根本的担忧，即如此低的债券收益率对中国经济前景意味着什么。
中共政府债券收益率的下降始于今年 1 月。2023 年初，10 年期政府债券收益率为 3.0% 左右。到 2023 年 10 月，大量购买将收益率逐渐推低至 2.7%。此后，这一势头增强，到今年 2 月，收益率降至 2.4%，然后降至目前的 2.0%。
来自几乎每个经济领域的投资资金都为这一反弹做出了贡献。根据最新数据，从 2023 年初到 今年8 月中旬，中国债券基金增长了约 39%。债券投资目前占中国所有基金资产的 35% 左右，而股票投资占不到 10%。自 2022 年以来，商业银行持有的政府债券增加了约一倍。
中国人民银行分析师们的言论主要都是技术性的。他们表示收益率“已显着偏离合理核心水平”（但没有解释这种说法意味着什么），担心当反弹结束并出现逆转时，投资者将遭受损失，许多人将破产，从而造成一连串的损失和金融动荡。他们特别担心对银行和储户的严重影响。这些担忧并非不合理。
银行的解决方案是发行更多政府债券，并希望在收益率进一步下降之前满足需求。这种策略是否有效或能否避免意想不到的后果尚不清楚，因为如此大规模地发行债务对金融稳定的损害难以预测，这是中国人民银行非常关注的。
中国人民银行没有提到这一点，但这次债券反弹显然隐含着一个更令人担忧、更根本的问题。通过从其他投资（股票和实体商业投资）中大量撤出资金以购买政府债券，中国投资者、个人、企业和银行正在宣布中国经济中没有其他有吸引力的东西。
长期以来，中国人将资金投入住房和建筑业。随着 2021 年开始的房地产危机以及随后的住宅房地产价格下跌，此类投资失去了吸引力，中国经济也失去了增长引擎。与此同时，由于中国经济放缓和普遍令人失望，中国私营企业已不再投资现代化和扩张。毫无疑问，他们也变得谨慎，因为不久前中共领导人习近平批评私营企业主只关注利润而不是共产党的议程。随着支出的减少，中国经济增长的另一个引擎也熄火了。
换句话说，大量购买债券和收益率大幅下降表明，中国家庭和中国商人都不指望从实际经济活动中获得良好回报。这是经济增长缓慢甚至停滞的原因。事实上，由于中国家庭和商人看不到未来的希望，迫使他们避免实际经济活动而选择购买债券，同样的悲观预期正在阻碍大部分经济领域的支出，导致增长放缓。
在许多方面，这幅图景与经济理论的一个核心原则有关。它认为，债券收益率（如果不是任何特定类型的债券）通常反映了实体经济的回报前景。当这些前景良好时，人们会愉快地利用自己的资本投资，并借钱来投资。这时他们对债券缺少兴趣，提高了收益率，反映对高实际经济回报的预期。当人们的预期较低时，因果关系就会反过来，而这正是中国正在经历的。
中国人民银行的担忧完全正确，但问题也比分析师意识到或愿意承认的更为根本。央行最好使用所有可用工具来刺激中国经济，而不是发行更多债券，因为这样做会带来各种风险。奇怪的是，央行似乎反其道而行之，它最近才做出很小的刺激经济的努力。
（原文链接：https://www.theepochtimes.com/opinion/the-rally-in-china-bonds-says-bad-things-about-the-ccps-economy-5724266）
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