作者：易宪容

当美国股市长升长有，创造9年多最长的牛市时，市场观察到，五大科技股FAANG（脸书（Facebook）、苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、Netfilx、谷歌（Google））功不可沒。即使是在惊心动魄的震荡中的2018年，美国股市仍然屹立不倒，反之还在创新高。比如，在8月底，美国纳斯达克股票突破了8100点水平，再创历史新高。到今年8月底，Netfilx股价飚升了92%，亚马逊也上涨65%，苹果上涨30%以上。

也正是美国独角兽企业在股市中这样的业绩，推动了美国股市的发展及繁荣。在今年上半年，中国证券监管部门也计划推出CDR（中国存托凭证Chinese Depository Receipt），希望在海外上市的中国独角兽公司回归A股市场。当时我就撰文指出，政府监管部门的愿望是腾讯、阿里巴巴等独角兽企业回归A股市场来推动国内股市的繁荣。但是能否达到目的是相当不确定的，反之，如果时机不成熟，很可能会给中国A股市场带来的更大的问题。

这不仅在于面对美国独角兽企业的长升长有，美国股市做空FAANG的空头从来没有停止过，沽空力量不断在增加，FAANG随时都有掉头向下的巨大风险，而且近来国内外股市的大震荡，也暴露出中国独角兽企业与美国的独角兽企业存在本质上的差别。中美两国的独领风骚的科技股，由于生长的环境不同，其质素存在非常大的差距。而正是这种差距，两国的独角兽企业在当前的股市大震荡中表现得截然不同，中国独角兽企业的巨大风险也暴露无遗。

首先，今年以来，特别是近期，在美国的中国概念股的走势每况愈下。从BAJ股价年初高位计算，京东由2月初的50.68美元高位，反复下跌到9月11日的27.09美元，累跌46%，市值几乎腰斩，仅剩380亿美元左右了；百度从5月中高位284.22美元诸，反复下跌到9月11日的216.10美元，累计下跌了24%；阿里巴巴则在今年6月见211.7美元高位，跌至9月11日为157.46美元，累计下跌超过了25%以上。阿里巴巴的总市值还在4200亿美元左右，为BATJ之冠。还有，在香港上市的腾讯，其下跌的幅度也是十分惨淡，由今年467港元，下跌到9月12日309港元，下跌的幅度达到34%。如果说，这些上市公司今年在A股市场发行CDR，那么肯定会把中国的投资者个个都套得牢牢。

但是，对于美国的独角兽企业来说，除了社交媒体脸书在监管不仅强化的情况下开始显示弱势外，当前的MAGA（即微软、亚马逊、Google及苹果）仍然是美国股市的最强势股票。当前这些股票仍然是长升长有。今年纳斯达克股票指数和标准普尔500指数分别上涨了18%和11%，仍然是由这些科技股领军，从而使得今年美国股市牛市的格局基本上没有多少变化，而不是如中国A股及香港股市那样出现暴跌，及让两市早就进入熊市了。

比如，苹果股票在今年8月3日市值已经突破1万亿美元大关，股票价格的涨势一点都没有因为外在的因素而停止上涨。加上巴菲特第3季一直在增持苹果股票，8月31日苹果股票价格收盘达到227.63美元，市值已经达到了1.1万亿美元。按惯例，苹果将在9月份推出新手机，市场对此也没有太高的预期，所以苹果股票的基本面没有多少变化，但在8月份苹果股票的价格却上涨了19.6%。

也就是说，苹果公司作为一个完全的跨国企业，其绝大部分组装都在中国进行，在中美贸易战越演越烈的情况下，苹果公司也许会推到这场贸易战的风口浪尖，加上国际市场各大避险基金一直在减持苹果股票，及不少国际投资银行都质疑苹果股票的价格过高，按照这个市场逻辑，苹果股票的价格是下调而不是上涨。但实际上，在这样的背景下，苹果股票价格不仅没有下调，反之还是在创新高。今年苹果股票的价格大涨30.63%，持续创新高。在9月11日，苹果的股票还在上涨。苹果的股票之所以市场看好，不仅在于推出的创新产品，而且在于其经营的模式也一直在创新。比如，苹果多元化的经营模式，不仅有游戏收入，更重要的是非游戏类的收入正持续快速增长。有分析预测，苹果今年照片和视频的应用程式将增长170%、娱乐增长114%、购物和生活休闲类可增长100%。而苹果这种多元化的收入模式不但可增强市场对苹果App Store销售可持续性的信心，也有助于降低过度依赖同一种类应用程度的收入风险。所以，投资者仍然十分看好苹果公司股票未来走势。

还有，亚马逊，在苹果的市值突破了万亿美元大关之后，在9月4日其市值一度也突破万亿美元大关，成为美国第二家市值突破万亿美元大关的公司。亚马逊作为美国最大一家电商，其大举扩张，其作为零售商的实力仅次于沃尔玛。更为重要的是，亚马逊现在不仅仅是一家商品网购企业或电商，而是其大多数业务已经成了人们生活不可或缺的一部分，其前景十分可观。比如云端服务已经成了亚马逊业绩增长引擎。就目前的情况而言，云端服务不仅在企业及商业得到广泛的应用，而且也成了个人生活中必不可少的部分。如各位读者平日所用的iCloud、Google相片同步等，都属于云端服务范围。还有，今年6月亚马逊出人意表收购网上药店初创公司PillPack，这同样是亚马逊面对未来、面对个人生活最为重要的部分。所以，面对这样一家看重前景、看重个人现实生活的企业，投资者岂能不看好？

但是中国的独角兽公司就没有苹果及亚马逊这样的，其产品及市场更多的受政府政策之保护及影响，更多的是采取低价倾销方式来吸引消费者。比如，腾讯由于政府的政策收紧，其网上游戏产品进行限制，腾讯的股价就出现暴跌。国内其他独角兽公司的情况也是如此。其产品模仿多，创新少；满足人性低级趣味多，引导人性向善少；哗众取宠多，反思引导少；现实急功近利多（或只要有利万事都可为），关注社会及人类远景少等。在这样的情况下，中国的独角兽公司要真正成为有社会责任的公司并非容易，投资者对中国独角兽公司的认可当然是不一样。这就是为何中美独角兽公司，冰火两重天的原因所在。

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来源：博客