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Italiano一个分析师眼中的金融危机这十年
文章转自网络，旨在为读者提供多元信息，文章内容并不代表本网立场和观点。
萧齐：十年前，我在FT办公室里见证了金融危机最跌宕起伏的几个月。往后十年间，我切身感受到了中国在世界影响力的变化，尤其是在金融市场。
2008年9月，雷曼破产引发的金融危机爆发时，我正在FT的伦敦总部实习，当时部分工作内容是为FT中文网翻译文章。在FT中文网搜索“萧齐”这个名字，会弹出好几页2008年9月至2009年1月的文章，那时候我以一个译者的身份，全程见证了金融危机最跌宕起伏的几个月。
因为是逐字逐句翻译，所以即便十年过去了，我仍然对其中一些内容印象深刻。比如美国政府的7000亿美元救市计划，格林斯潘被迫出来认错，美国银行收购了美林，麦道夫金融骗术曝光，各大投行纷纷出售手里的中国银行业股票自救，中国官员轮番给保尔森“上课”，等等。所有这一切，都颠覆了我在学校里学到的经济常识。
这份实习之前，我在伦敦大学学院（UCL）的经济系念研究生，但让人惊讶的是，学校里的大部分时间，我没有听到过教授们谈论可能的金融危机或者风险，即便那时候美国的次贷风波已经开始发酵。只有同学们去实习或者面试回来交流，才发现各个金融机构里已经是阴云密布。一直到金融危机都发生了，教授们都还在痴迷于数学、物理与金融的融合，经济系研究生和博士里，还有大量物理和数学背景转过来的本科生，毕业后最理想的去处，是投行里的量化分析部门。
2009年2月，我回国开始了毕业以后第一份工作，这份工作其实和这轮金融危机有很大关系。鉴于当时整个发达国家的金融市场都在这轮危机中遭受重大打击，而中国已经在2008年底推出了“四万亿”刺激计划，全球的注意力都开始投向中国，针对这种需求，FT新设立了一个专门的研究咨询机构，叫China Confidential（中国投资参考），为大型跨国企业和对冲基金提供关于中国经济的深度分析和解读。当时的发起者是FT在中国待了十多年的资深记者金奇(James Kynge)。他在FT的餐厅与我进行了大概一个小时的面试后问，你想继续待在英国看金融危机，还是回中国观察和讲述一个全新的故事。我选择了后者。
2009年对中国来说是个神奇的年度。虽然发达国家仍然处于水深火热之中，我们却很快从金融危机的冲击中恢复了过来。无论是股市、楼市，还是消费，一切都很快摆脱了金融危机的阴影。因为我是作为金融行业的分析师入行，经过早期的惊讶以后，逐渐意识到支撑这一切的背后，不是什么神奇的金融炼金术，而是信贷。虽然号称是“四万亿”刺激计划，但仅2009年一季度，中国放贷总额就超过了4.5万亿，全年放贷则是9.5万亿，在2008年放贷总额基础上翻了近一倍。
流动性加持下，股市反映最快，但持续时间也最短。上证综指从2008年底的1664点涨到了2009年8月的3478点，自此以后则是长达近九年的熊市。再回到3478点，要到2015年3月了。所以说，如果以金融危机后十年周期来看，除了局部机会，A股的投资者和投资机构经历的是失去的十年。从2009年开始，银行每年放贷至少都是7万亿以上，8万亿、9万亿成了常态，自2015年开始，又飙升到了10万亿以上，去年更是达到了13万亿。这还不算规模庞大的表外融资。流动性对股市表现到底有多大帮助，过去十年算是提供了一个参考。
房地产价格也在2008年短暂下跌后迅速反弹并创出新高，招致了2010年的强力调控，以“国十条”为代表。同样被调控的还有地方政府融资平台。时任银监会主席刘明康在2011年离任前，已经反复强调要重视地方融资平台和房地产的风险，针对信贷流入这两个领域的调控，也一直持续到了2014年。事实上，银行业对这两个方向的放贷自2010年开始明显收紧，但意外的是，这种收紧催生出了一个庞然大物，也就是后来被反复提起的影子银行体系。
作为影子银行体系的主要组成部分，银行理财产品的规模在2010年不到3万亿，但去年末存量规模已经接近30万亿，信托规模在2010年也是3万亿左右，而去年末达到26万亿。后来当影子银行体系受控时，又冒出来券商和基金子公司的资管计划接棒。正是这多出来的几十万亿影子融资，使得很多政策调控效果大打折扣，直到今天，地方融资平台和房地产仍然是政策调控的主题。
来源:FT
