作者：姜超

海外经济：9月美消费者信心反弹，特朗普施压苹果回美生产。9月消费者信心指数初值创半年来的新高100.8，仅次于今年3月所创逾十四年最高值。苹果公司呼吁美国政府不要针对其产品征收高额关税后，特朗普上周作出回应：解决方法是在美国制造产品。欧洲央行上周维持利率和购债规模不变。重申将保持利率不变至少至2019年夏天，每月300亿欧元的资产购买规模将持续到本月底，将于12月底结束QE。

国内经济：经济仍趋下行，社融增速再降

经济仍趋下行。从生产端看，8月工业增加值增速6.1%，因低基数微幅回升，但仍处今年以来次低点，各主要行业增加值增速、各主要工业品产量增速也都是涨少跌多，表明前期需求转弱已传导至生产端。从需求端看，三驾马车中，出口和投资双双下滑，仅消费略有回升。投资中，制造业投资弱复苏，基建投资仍在探底，房地产投资保持高位，但存在隐患。消费中，必需消费不降反升，可选消费整体低迷，居民举债购房透支购买力，“替代效应”显现。9月上半月三四线城市地产销量跌幅仍大，意味着全国地产销量增速仍在下滑，9月第一周乘联会乘用车批零跌幅也继续扩大，而9月上半月6大电厂发电耗煤同比跌幅继续扩大。9月以来，终端需求仍在下行，工业生产继续减速，意味着经济下行趋势未改。

8月CPI环比上涨0.7%，同比续升至2.3%，蛋菜肉果涨价，推动通胀提升，食品价格和非食品价格同比分别上涨1.7%和2.5%。9月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格涨幅分别为2.3%、4.8%，预测9月食品价格环涨1.8%，CPI同比升至2.5%。8月PPI环比上涨0.4%，同比续降至4.1%。生产资料价格同比增速因高基数回落，仅化纤涨幅扩大，而生活资料价格同比增速上行。9月以来，钢价、煤价、油价高位震荡，预测9月PPI环涨0.3%，同比涨幅降至3.4%。央行调查显示，3季度城镇居民物价预期指数为63.7%，比上季度上升2.7%，连续两个季度回升，显示短期通胀预期有所升温。

社融增速再降。8月新增社融1.52万亿，同比少增376亿，社融存量增速继续降至10.1%。8月对实体发放贷款增加1.31万亿，同比多增1674亿，但表外非标融资继续萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2700多亿，同比少增4000亿。8月新增金融机构贷款1.28万亿，同比多增仅1800亿。其中居民部门贷款增加7000亿，短贷同比多增430亿，中长贷同比少增55亿，仍将制约地产销售；企业部门新增贷款6127亿，同比多增1300亿元，主要贡献仍来自于票据融资，同比多增3800亿，短贷和中长贷同比分别少增2400亿和214亿，反映实体经济融资需求并不强。8月地方债发行放量，财政存款增加850亿，同比多增4750亿，M2增速回落至8.2%，M1和M0增速分别回落至3.9%和3.3%。虽然8月CPI有所反弹，但从金融数据看，8月信托、委托贷款等非标融资仍在继续萎缩，拖累社融余额增速继续下行，这也预示着未来经济仍有下行压力，货币宽松预期仍有望维持。

• 能源、食品价格看涨 扰乱通膨“缓和”脚步
• 汽油和食品价格较低一定程度上缓解了美国的通胀
• 加国食品价格再涨5%至7%！提前囤两类食物
• 牛奶又涨！未来几周加拿大食品价格将全面上涨
• 飙升：加拿大食品价格已连续12个月上涨

• 🔥法国犹太老板：神告诉我们，只有一位中国人能救人类
• 🔥华人必看：中华文化的飓风 幸福感无法描述
• 🔥解锁ChatGPT|全平台高速翻墙:高清视频秒开,超低延迟
• 🔥免费PC翻墙、安卓VPN翻墙APP

来源：姜超宏观债券研究