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Italiano中共央行降准1个百分点——背后原因探究
作者：凭栏欲言
(10月7日)消息，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。
降准所释放的部分资金除偿还10月15日到期的约4500亿元MLF外，还可再释放增量资金约7500亿元。
央行又一次“大手笔”。
本轮降准更多原因为受制于十一期间国外金融市场动荡，在国内股市开市前公布重大利好可对冲外围利空因素。
降准也可将公开市场操作推后，从而避免就是否跟随美联储加息问题做出明确表态。
01
十一，全球金融市场却迎来了惊心动魄的一周，香港股市一片腥风血雨，使人联想起2008年的股市，自10月2日开盘，至10月5日，恒生指数累计跌幅达4.38%。
截至10月5日收盘，恒生地产分类指数已较今年高点回调20%。房、房、房，重要的事情说三遍。
亚太股市及欧洲三大股指集体下跌。
欧美指数表现强于亚太指数
节后中国股市开市在即，难以避免会遭受波及；
10.7日，央妈普降“甘霖”，降准1%，释放资金7500亿。
02
然而受影响的还有新兴市场汇率。
10月3日周三，鲍威尔接受PBS采访时表示，美国经济表现“相当正面”（remarkably positive），没有理由不认为当前的经济扩张“可以延续相当一段时间”，“经济非常弱的时候，我们确实需要相当宽松的低利率，现在再也不需要，它们再也不适合了”。
鲍威尔的鹰派讲话助力美元指数站住了96。
影响汇率的因素还有美债收益率，10月5日美国非农就业报告发布后，10年期美债收益率突破3.24％，美债收益率可视作一种无风险利率，美债收益率的攀升提升了美元资产的吸引力。
10月4日，印度卢比兑美元开盘创纪录新低，报73.60卢比，
印度卢比创新低印尼盾刷新二十多年低点
同日，印尼盾兑美元跌0.6%至15160印尼盾，逾20年来新低。尽管印尼央行自五月开始已经5次上调了基准利率。
今年以来印度、印尼均已多次加息，却并未能成功安抚市场情绪。
与土耳其，阿根廷情况相似，印度、印尼的危机因素都来自于经常项目逆差，根据印尼央行数据显示，其经常项目自今年3月以来已经连续6个月为负，而印度，在今年3月结束的上一个财年，经常项目逆差达全年GDP总值的5%。一个季度贬值约8.6%的卢比已经成为了亚洲表现最糟糕的货币之一。
同样受到影响的，还有人民币离岸汇率。
受美元指数及美债收益率双双攀升影响，10月2日，离岸人民币兑美元盘中一度出现快速跳水走势，盘中跌破6.90关口，随即又快速拉回。
10月4、5日，离岸人民币兑美元两日两度失守6.91关口。
03
国际金融资本的流动多以货币含金量为风向标；
其来自利率、汇率和汇率预期的综合；
美元指数、美债收益率、美联储加息的明朗预期对汇率预期的支撑，分别自三个方面加强了美元的含金量，吸引资金回流美国。
在9.27日美联储如期加息时间点前后，印尼、卡塔尔、菲律宾、越南、加拿大、巴林、沙特、捷克、阿联酋、俄罗斯、阿根廷、土耳其，以及香港、澳门等国家和地区纷纷追随美联储提高本币利率，中国暂未跟进。
加息是提高货币含金量一种手段，从而保持与美元含金量相对稳定，防止资本形成单向流动。
其对汇率的支撑只是表象，维持资本流入与流出的稳定才是各国央行的最终目的。
04
美联储加息之前，9月18日，央行以利率招标方式在公开市场开展了2000亿元逆回购操作。由于当日无逆回购到期，实现净投放2000亿元。
9.17日，央行还意外实施2650亿MLF（利率3.3%同前一致），当日也实现净投放2650亿元。
9.12-18日，央行连续通过逆回购或MLF操作实施公开市场净投放，累计净投放资金7950亿元。
而美联储宣布加息后，中国央行暂停了公开市场操作，这意味着，央行不想对是否跟随美联储加息明确表态。
央行的不表态也是一种态度；
显示受到国内经济下行压力影响，央行视加息为最后的选项，但对资本流入流出平衡的顾虑也使得央行无法排除加息选项。
由于货币政策的腾挪余地已趋近于无，央行以不表态创造了一种货币政策的灵活度。
将对加息的态度保留至下一次公开市场操作。
10.7日，央行降准，使得公开市场操作仍可继续推后。
由于上一次6月14日美联储加息中国央行也未跟进，叠加中国多次降准，已与美货币政策背向而行，人民币在利率、汇率及汇率预期三方面均受到不小的压力。
据彭博社报道，美银美林目前预估明年第一季人民币兑美元下看7.05元，比原来预估的6.90元更低；明年第二季人民币会贬至7.10元，也低于原本预估的6.85元。
笔者在9.24日文章《美联储加息在即，中国或将即放水又加息》中，也已从各方面说明，央行已为加息做好了准备。
央行越不想轻易对是否跟随美联储加息表态，越表明加息本身的严峻性。
否则的话，央行可以更干脆直接表明不跟随加息的态度，来加强股市及实体市场信心。
无论怎样，下一次的公开市场操作必将展示出央行的态度。
05
鉴于中国所面临的国际环境渐趋不友好，而中国已深度参与国际分工已不可能再趋于封闭。
根据国务院第26次常务会议决定，国务院关税税则委员会在9.30日印发公告，自2018年11月1日起，降低部分商品的最惠国税率。
根据《国务院关税税则委员会关于降低部分商品进口关税的公告》，为适应产业升级、降低企业成本和满足群众多层次消费等需求,从今年11月1日起，降低部分工业品等商品的最惠国税率。降税商品共1585个税目，约占我国税目总数的19%，平均税率由10.5%降至7.8%，平均降幅为26%。
显示了中国将进一步加强开放。
一个开放的中国必然需要一个开放的金融环境。
由于中国在外储及经常项目上尚不存在严重问题，提升货币含金量创造一个稳定的内部金融环境并不困难。
难的是如何在蒙代尔不可能三角中寻找可能；
由于国内贸易项已完全开放，已不可能实现完全的资本管控，那么稳定的汇率和完全独立的货币政策成为不可能兼容的两方面，已不可能同步实现。
国内货币政策已与美国已形成背离，属于完全独立的货币政策。
那就不可能再实现一个稳定的汇率，汇率的稳定只能是以消耗外储存量来短期维持。
独立货币政策之下，央行多次降准所释放的便宜资金必将冲击汇率，由于在汇率上受到不小的压力，放开汇率自由浮动已经成为一个选项，9.14日，笔者也曾在《由“逆周期因子“转向“浮动汇率”？》一文中加以阐述。
无论汇率是否放开自由浮动，汇率本身都不是问题所在，问题在于一国的金融安全即金融资本流入流出是否平衡。
一个安全稳定的国内金融环境可有助于解决国内问题，相反，只能放大国内的问题。
而释放货币贬值压力与维持金融资本流入流出平衡，两个目标想同时实现唯有加息配合方可实现。
或许，降准所释放的长期廉价资金是为了减轻加息压力，为后续加息铺路？
