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Italiano国企频繁爆雷 分析师：中国是危险而不可参与的市场
近期，中国三家国有企业连续出现债务违约，震动了债券市场，投资者对国企隐瞒财务状况和逃废债的行为感到愤怒，市场对国企的信心已经崩溃。在这些违约事件中，中共政府的支持明显缺位，这是很多债券持有人始料未及的。有分析师指出，中国是一个危险而不可参与的市场。
路透11月24日报道，上月底华晨汽车的债务违约，显示出中国公司债市场的不透明风险、定价机制不完善等，而更主要的问题是投资者对中国市场有着不切实际的幻想。
今年初买了华晨债券的上海一家对冲基金经理Vincent Jin称，“如果这家公司之前告诉投资者它有大麻烦了，我就不会购买并持有其债券了”。
华晨在2017年10月启动其10亿元人民币（1.5193亿美元）三年期债券配售时宣称自己的发行人评级为AAA。华晨在2020年4月时还称拥有充足的现金、大量土地以及国家支持。
因此，当华晨不仅违约，还被一位债权人向法院提起破产重整申请时，债权人都大感震惊。
债权人震惊的还有，在债券违约前一个月，华晨将其香港上市公司华晨中国汽车控股有限公司30%的股权转到一家附属公司，这个举动让债券持有人无法获得这些资产。
对于Jin来说，糟糕的是他没有注意到华晨资产负债表中的警告信号。截至2019年底，该公司债务为1,448亿元人民币，主要是短期债务，为股东权益的三倍。除了宝马品牌外，华晨的其他汽车品牌都亏损。
尽管有关华晨的负面消息越来越多，Jin没有减持止损，因为他认为政府不会让一家重量级国企倒闭。
11月20日，华晨集团宣布破产重整，这对于Jin这样的投资者有些意外。
Orient Capital Research执行董事Andrew Collier表示，“显然中共中央政府不想介入，现在基本上是在告诉地方政府他们只能靠自己了。”
国海证券分析师樊磊（Rocky Fan）表示，国企违约并不新鲜，但宣布破产前转移资产，阻止债券持有人获得流动资产却是新鲜事。
樊磊指出，“这就像在告诉投资者：我不想还你们钱。”
樊磊补充说，“如果是这种情况，就无法根据基本面评估一家公司的风险或给债券定价。”
《红色资本主义》一书的作者之一、独立分析师侯伟（Fraser Howie）说，“太长时间以来（风险）被错误定价。这就是资本错配。你一直在向不值得的公司投入资金。”
中国接受评级的发行人中有90%以上都获得AA或更高的评级，这种几乎一致的评级令定价风险变得有些复杂。
全球银行和资产管理机构SC Lowy创建人及执行长Michel Lowy表示，“多数老练的投资者都明白，向国企放贷和借钱给国家这两者之间是存在很大差别的。”
他说，“当前的形势就迅速地提醒了这种差别的存在，以及中共政府无意救助每一个做出错误选择的国有企业。”
香港荷宝投资管理集团资深信贷分析师Tiansi Wang表示，中国市场是一个危险地带，多数外国投资者、甚至那些靠冒险而发达的投资者也要避免。
Tiansi Wang发出警告说，“我们认为，作为普通投资者，这不是一个可以参与的市场。”
她还说，“如果没有人吃到苦头，那么你就不会拥有一个合理的风险定价环境，那是不健康的。”
来源：希望之声记者贺景田综合报导
