近期，中国资金市场的动荡引起了广泛关注，特别是因人民银行宣布将发行十万亿特别国债导致大量金融机构产生资金的流动性危机，一些规模较小的银行，被迫在10月31日以50%的短期利率借入现金，因为银行必须在月底结算帐目；而一些绝望的借款者，为了取得亟需的贷款，支付了30%至50%利率，这是自10年前中国光大银行与兴业银行违约以来，从未见过的高利率。

这一现象不禁让人联想到2013年的钱荒事件，然而，与当时相比，如今的中国银行业面临的挑战更加严峻。

货币乘数下降：为何流动性危机来袭？

一些观察家指出，今年中国境内银行缺钱的情况严重程度远超2013年，而主要原因是货币乘数（指货币基数与货币供给量之间的倍数关系）的急剧下降。这不同于房地产繁荣时期，在过去，房地产被视为最佳的信贷放大器，银行可透过房地产买卖间的贷款操作，迅速扩大货币乘数；而在中国房地产业垮台、烂尾楼频发的现今，商业银行无法找到足够安全的投放贷款途径，导致资金流动性因此急剧下降。

无锚印钞的危险：央行面临的选择

而当前中国央行在流动性危机中的应对引起关切。有分析认为，央行可能面临无锚印钞（无锚印钞是一种没有任何实际价值及贵金属支撑的货币政策，可能导致通货膨胀、货币贬值和金融风险）的压力，以补足流动性缺口。然而，中国人民银行的货币政策司长邹兰表态表示：“不能让老百姓的钱变少，坚持实行稳健的货币政策”但这或许仅是政策宣示，无法掩盖实际的风险。

商业银行的困境：无法放贷的局面

商业银行面临著放不出去贷款的困境，因为缺乏足够的合适投放对象。与其说是流动性紧张，更是由于缺乏可靠的、风险可控的贷款渠道。这使得货币乘数下降，将中国经济推向危险的境地。

中国央行是否会选择无锚印钞，成为当前经济风险的焦点。（欧新社）

政府兜底：打破信贷僵局的方案

为了打破商业银行的信贷僵局，中国政府势必需要充当银行和贷款人之间的担保人角色。笔者认为中国政府应该以贷款兜底的方式鼓励创业，支持实体经济的发展。同时，更应该协助需要贷款的小企业，让它们即使没有抵押或担保，仍能够顺利获得信贷资源，。

风险与选择：中国央行是否会走上无锚印钞的绝路

中国央行是否会选择无锚印钞，成为当前风险的焦点。观察中国经济政策的变化，以及货币乘数下降的程度，或许能够提前判断中国央行是否会无锚印钞。然而，考虑到中共政府的保守态度以及习近平的经济决策偏好，中共高度可能会让央行在不得已的情况下，走上“无锚印钞”的绝路，导致人民币如同1949年国民政府发行的金元券一样迅速贬值乃至崩溃。

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来源：庄继华