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RSS/FEED订阅美科技巨头财报优于预期 市场反应分歧？分析师这样说
作者： 蘇元和
在AI资本支出与实际获利能力的拉扯之下，科技巨头的财报已经不再只是“有没有超预期”这么简单，而是市场开始重新定价未来成长与现金流的平衡点。Alphabet、Meta与Microsoft最新一季财报虽然全面优于市场预期，但盘后走势却出现明显分歧。一边是云端订单、AI模型与广告业务同步加速的成长故事，另一边则是动辄千亿美元等级的AI军备竞赛压力，开始让市场从追逐成长，转向检视报酬率。
以下是分析师王倚隆脸书粉专解析美股盘后财报聚焦三大科技巨头内容：“Alphabet、Meta、Microsoft全都缴出优于市场预期的数字，但市场反应却完全分歧。Alphabet第一季财报明显超标，EPS达5.11美元、营收1099亿美元，远高于市场预期EPS2.62美元与营收1071亿美元！盘后大涨超过6%，市场资金明显继续乐观押注云端与Gemini AI模型。
Google Cloud营收达200.3亿美元，高于市场预期184亿美元，Google Cloud backlog更在单季几乎翻倍至超过4600亿美元，这种订单能见度才是市场最买单的地方！Gemini Enterprise付费月活跃用户季增40%，自家模型每分钟处理超过160亿tokens，较前一季再增60%，AI需求完全没有退烧！
广告业务也没有市场担心的疲弱，Google Advertising营收772亿美元，高于市场预期762亿美元，YouTube广告营收达98.8亿美元。这代表Alphabet不是只有AI故事，核心广告现金流仍然稳住基本盘，搭配云端快速放大！股价过去六个月上涨约30%，明显跑赢Amazon的15%，更大幅胜过Microsoft约20%的跌幅。
更关键的是，Alphabet表示将开始把自家客制化TPU芯片卖给特定第三方客户，让客户安装在自己的资料中心；这就不只是云端服务，而是直接切进AI芯片供应链！公司也把资本支出预估从1750亿至1850亿美元，再度上修至1800亿至1900亿美元，AI军备竞赛还是越烧越猛。
Meta第一季财报同样超标，EPS达10.44美元、营收563亿美元，高于市场预期EPS8.15美元与营收555亿美元，但股价盘后反而下跌约6%！问题就在于EPS漂亮归漂亮，但是里面包含80亿美元一次性税务利益，若排除这项利益那EPS其实只有7.31美元！
本季营收展望预估落在580亿至610亿美元，表面仍具成长性，但投资人真正盯的是AI支出暴冲！公司将今年资本支出预估从1150亿至1350亿美元，上修至1250亿至1450亿美元，几乎是2025年实际资本支出的2倍，这就是盘后股价杀下来的主因。
Meta解释资本支出上修，主要反映今年零组件价格上升，以及较小程度来自支援未来产能所需的资料中心成本。整体费用预估维持1620亿至1690亿美元不变，但资本支出暴增代表AI投入还在扩大，投资人担心的就是营收成长速度能不能追得上烧钱速度？
日活跃用户平均达35.6亿人，年增4%但低于前一季的35.8亿人，公司归因于伊朗网络中断与俄罗斯WhatsApp限制。这个细节不能忽略，因为用户规模虽然仍大，但成长已经不是毫无阻力，地缘政治与监管限制正在直接影响平台数据。旗下App广告曝光年增19%，每则广告价格年增12%，两者都较上一季年增速度加快，显示广告需求仍然稳健。
Microsoft第三季财报同样高于预期，EPS达4.27美元、营收828.9亿美元，优于市场预期EPS4.04美元与营收814.6亿美元！不过股价消息公布后先涨后跌，目前在平盘附近震荡。最亮眼的是AI业务年化营收run rate已达370亿美元，年增高达123%，Copilot付费席次也超过2000万，高于第二季的1500万！
这代表AI产品确实正在变现，但市场现在要求更高，不只要看到成长，还要看到云端、成本、OpenAI关系与资本支出之间的平衡。周一才更新与OpenAI的协议，未来不再需要向OpenAI支付收入分成，但OpenAI仍会继续付款。这看似对Microsoft有利，但代价也很明显，就是失去对OpenAI智慧财产与AI模型的独家存取权，OpenAI未来也能和其他公司共享资料。
更重要的是，OpenAI未来可以透过Azure以外的云端合作伙伴提供产品，这对Microsoft来说就是独占红利被削弱！虽然仍有OpenAI模型存取权，但从独家变成非独家，市场自然会重新评估Azure靠OpenAI吃到的AI云端溢价，到底还能维持多久。
剩余履约义务达6270亿美元，年增99%，加权平均期间2.5年；但若排除OpenAI，RPO约增26%，反而比较接近季节性平均。这个数字非常值得注意，因为表面上订单爆炸，但OpenAI因素占比很大，市场当然会拆开来看，避免被AI大数字迷惑！
资本支出方面在本季花费319亿美元，其中三分之二投入GPU、CPU等资产，AI基础建设支出仍然非常凶！只是市场现在对AI资本支出的容忍度正在下降，Meta就是最明显警讯；只要投资人看不到足够清楚的回收节奏，再漂亮的AI成长率都可能被资本支出压住。
PC端也出现新的麻烦，全球资料中心建设造成内存短缺，迫使部分制造商提高PC价格，或砍掉低价机型进一步压抑销售。IDC预估今年全球PC出货量将下滑11.3%，这代表Microsoft的PC业务即使本季优于预期，后续仍可能被内存缺货与价格压力拖累。”
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来源：新头壳
