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Italiano古立：有形之手炮制特斯拉神话 马斯克会否变马云？
作者： 古立
特斯拉的马斯克无疑独具慧眼吃了“节能环保配额”头啖汤，然而同样不背负内燃机传统汽车“原罪”的苹果电脑已然对配额食指大动，要分一杯羹。再者，经历页岩油革命，现今石油非但不缺反而过剩；节能CAFE指标早晚面对挑战。中国从来天威难测，谁能保证一旦批量生产，特斯拉不会像阿里巴巴那样为垄断法修理，马斯克跟马云一样会被“约谈”？
武汉病毒肆虐，电车制造商特斯拉（Tesla）在全球一片愁云惨雾中创造了神话。乘着年产达致50万辆之势，其股价像坐火箭般全年飙升了723%，推高其市盈率（P/E）至1,446倍的云端深处；即是按股价计算，其市值相当于1,446年盈利的总和！为病毒影响，其加州车厂有过阻滞；产量得以达标，关键是在2020年初投产的上海超级车厂迅速贡献了三分一以上的产量。若然特斯拉是个神话，那是个美国及中国两国政府合力炮制的神话。
藉美节能政策转亏为盈
这何以是个神话？有75年历史的丰田汽车为业界龙头，年产超过一千万架车辆，数目是在2003年创办的特斯拉的20倍。丰田的市盈率只有15倍，仅及特斯拉的百分之一；其总市值为2,157亿美元，不到特斯拉的三分一。投资者若非深信特斯拉是个神迹又怎会推其股价出外太空？
创办十五、六年，特斯拉犹一直赔本，直至一年多前才有钱赚，否则根本便没有市盈率可言。生产汽车竞争剧烈。证诸投资者给予丰田的评价，此显非一门特别赚钱的生意。特斯拉的利润不是来自其过人的生产技术，而是拜政府所赐。即以去年第三季而言，其纯利为3亿3千1百万美元，可是当中有3亿9千7百万美元却是靠卖“节能环保配额”（regulatory credits）赚来的。若非有配额可卖而单靠卖车，特斯拉是要亏本的。这些让特斯拉发财的配额源自政府的有形之手。
话说上个世纪七十年代，“石油出口国组织”限制石油出口炮制能源危机。为了节能，美国联邦政府立例要求汽车生产商逐步提高车辆的能源效益。办法之一，是自1975年起要求生产商达致“企业平均耗能指标”（Corporate Average Fuel Economy——CAFE），以鼓励生产悭油细车。生产大引擎、耗油多汽车的公司若是不达标，可以向生产细车的公司买配额以补其不足。指标逐年提高，到奥巴马卸任之时，CAFE要求汽车平均每加仑汽油行54.5哩。特斯拉只生产零耗油的电车，没有生产内燃机汽车带来的“原罪”；每生产一部车都有配额可卖，开动生产线犹如开机印银纸。
节能配额亦非特斯拉的唯一财路。年来以加州为首的十多个“先进”州分又为特斯拉度身订做了另一条财路：这些州要求汽车生产商供应一定比例的“零排放车辆”（Zero Emission Vehicle——ZEV）；不达标的公司同样可以买配额。发电虽然排放二氧化碳，走在路上的电车可“零排放”，ZEV由是授特斯拉以发财之机。
石油过剩天威难测神话势危
特斯拉固然享有联邦及州政府派发的“节能环保配额”，且为中国政府垂青，在2018年以人民币9.7亿元批出上海自由贸易区50年期的86万方米地皮、再以优惠利率提供人民币40亿元信贷建造厂房。条件之一，是自2023年起销售额须达致人民币23亿2千万元。国产Model Y一开售即卖大包削价三成至人民币34万元，显然是藉此满足贱价批地、优惠借贷的条件。据称开售第一天即卖出10万部，声势不可谓不惊人矣。此又能不对比亚迪等国产电车形成威胁？
特斯拉的马斯克无疑独具慧眼吃了“节能环保配额”头啖汤，然而同样不背负内燃机传统汽车“原罪”的苹果电脑已然对配额食指大动，要分一杯羹。再者，经历页岩油革命，现今石油非但不缺反而过剩；节能CAFE指标早晚面对挑战。中国从来天威难测，谁能保证一旦批量生产，特斯拉不会像阿里巴巴那样为垄断法修理，马斯克跟马云一样会被“约谈”？
水能载舟亦能覆舟。政府的有形之手炮制了特斯拉神话，当又能随时戳破其神话般的泡沫。
来源：苹果日报
