4月PMI高位回落中国经济拐点或已来临？

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2017年04月30日 23:22 PDF版分享转发

中国4月官方制造业PMI和非制造业PML双双回落，扩张态势放缓。

其中，PMI为51.2%，比上月回落0.6个百分点；非制造业PMI为54.0%，比上月回落1.1个百分点。两项数据虽有回落，但仍位于荣枯线以上。

针对4月PMI数据高位回落是否预示经济拐点到来，经济学家们看法不一。

繁荣周期或见顶，应当警惕经济回落

民生证券宏观固收研究团队点评称4月PMI数据称：繁荣周期或见顶，应当警惕经济回落。

作为先行指标的PMI出现回落，预示本轮短期繁荣周期可能已经见顶，警惕经济下行风险。

1、从实体经济看，预计二季度地产投资将出现下滑，基建或继续回落，需求进一步下滑。

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2、从金融体系看，去杠杆、防风险仍是主线，监管收严，短期内难见转向，货币政策中性稳健，流动性偏紧。

3、决策层对于经济运行下限的忍耐度有所提高，短期尚看不到监管冲击与周期回落倒逼政策转向的信号。

兴业证券宏观团队认为，“被动补库存”阶段或已到来，全年经济“前高后低”或逐渐落地。

1、从历史规律来看，PMI产成品库存分项在4月份通常是“去库存”的过程，过去7年中，每年4月PMI产成品库存指数均出现下降，而今年4月份反而出现了快速的上升，与历史规律形成明显反差。这说明“被动补库存”的阶段或已到来。

2、PMI新订单指数、在手订单指数、新出口订单等指数均出现下滑，指向需求回落。企业对未来的乐观情绪也在回落，生产经营活动预期回落至8个月以来的最低值，PMI生产指标也回落至近7月低点。

3、PMI原材料购进价格从3月的58.3快速下降至51.8，创下了2013年以来的最快跌幅，或也验证了我们对PPI（与PMI分项高度相关）拐点已现的判断。

产需求边际减弱，经济仍有支撑

天风证券固收研究员高志刚、孙彬彬则表示，生产需求边际减弱，经济仍有支撑。

1、新订单指数和新出口订单指数纷纷下滑，反映出内外需求都在减弱；

2、生产指数下滑，企业生产边际减弱，但整体仍强；

3、产成品库存指数回升至48.2%，创两年新高，原材料库存指数持平；

4、制造业景气度有所减弱，但整体仍处于扩张状态，对经济基本面仍有支撑。

PMI高位回落不足判为趋势拐点，但需关注“严监管”对实体经济影响

九州证券首席经济学家邓海清认为，4月制造业PMI虽然较3月有所下滑，但仍处于2016年10月之后的PMI高中枢水平。非制造业PMI同样保持在较高的中枢水平上，验证了中国经济企稳的局面。

1、分项来看，4月PMI细分指标环比走弱，但仅凭单月数据不能武断证经济拐点。比如，2010年5月的PMI指标中，生产、新订单均出现大幅下滑，其中新订单下降了4.5个百分点，同时产成品库存大幅上升3.6个百分点，但8月开始PMI重新大幅走高。

2、“高PMI+低工业增加值”之间差异逐渐收敛，4月PMI走弱可能表明工业增加值环比下降，但2017年以来的工业增加值的上台阶高位不会变。4月工业增加值将会依然维持在2017年一季度的“7平台”，而不会重新回落到2016年的“6平台”。

3、4月PMI价格指数回落，表明4月PPI同比将大幅下滑，验证中国工业价格指数拐点。其原因在于供给侧改革带来的价格大涨效应逐渐减弱，国外大宗商品价格持续波动。

4、PMI仍处于高位，进一步确认中国经济企稳的局面，但需要关注严监管政策对经济融资的影响，以及房地产调控过严对经济的拖累。

任泽平：需求价格回落，市场供给出清龙头企业受益

方正证券首席经济学家任泽平认为，需求价格回落，市场供给出清将使龙头企业受益，维持股市震荡向上，结构性机会为主的判断，建议购买承担行业整合者角色的行业龙头股。

1、从分项来看，生产、新订单、新出口订单、原材料购进价格、出厂价格均下降，原材料库存与上月持平，产成品库存上升，主动补库存结束、向被动补库存阶段转换。供给出清，剩者为王，龙头企业受益，大企业继续好于小企业。

2、在供给出清和低风险偏好的背景下，寻找能够穿越周期、承担行业整合者角色的行业龙头，给予估值溢价，要买就买龙头，无论价值、成长还是周期。

来源：华尔街见闻

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