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Italiano邝志良：中国金融维稳暗藏隐忧
香港公开大学人文社会科学院副教授邝志良在东方产经专栏《名家笔阵》中指出，年初至今， 大陆多次提出要保持金融市场稳定，人民银行行长周小川亦反覆强调金融维稳的重要性。人行第一季已两度调高短债息率，遏止信贷增长过快，同时亦试图减慢资金外逃，稳定人民币汇价。
不过，此举推高 大陆银行间同业拆放利率，由今年一月初的3.27%上升至四月初的4.5%，同业拆放利率上升同时拉动银行对企业的借贷利率。由于商业银行持有 大陆大部分的债券，为了纾缓银行紧绌的流动性（Liquidity），不少银行沽出手头债券，致债券价格下降，债息抽升。
企业面对借贷利率上升，同时债息抽升，企业集资成本无可避免被推高。今年首季已有130家公司放弃发行债券集资，总金额达1,199.5亿元人民币，与去年同期大跌38.5%，这不但反映企业融资困难，更显示 大陆融资市场的结构性问题一直未解决。
大陆企业一直倚赖间接融资（Indirect Financing），主要是透过银行贷款，而非透过直接融资（Direct Financing），即直接向市场发行债券或股票进行集资。
最近数字显示， 大陆社会总融资（Total Social Financing）有70%来自银行贷款，只有17%来自债券，其馀13%来自股票及其他金融产品。
中央一直不希望融资过分集中在银行贷款，避免金融风险向银行系统倾斜。中央的担心完全可理解，笔者已多次强调，中国不能再透过增加市场借贷推高投资，刺激增长。由一○年至一六年间， 大陆贷款的高速增长，令不良贷款率由一○年的1.1%，增至一六年的1.75%，实际不良贷款馀额同期已由4,336亿元人民币急升至13,921亿元人民币，升幅高达2.2倍。
放弃发行债券集资的公司不少是国企，最终可能回到银行贷款。而过往不少例子证明，产能过剩或盈利倒退的国企，仍能轻易取得贷款。但对于一些中小型私人企业，借贷息率与债息齐升，意味着他们不能再透过传统渠道筹集资金。愈来愈多企业透过电子平台以众筹方式（Crowdfunding）集资，但网上集资监管尚未成熟。
众筹集资对小投资者来说相当吸引，一方面不需开设投资户口，只要利用网上交易平台（如支付宝）便能进行投资，而投资金额的入场门槛亦相对偏低，回报又比一般的银行存款高，难怪吸引不少小投资者。保守估计，一五年网上集资金额已高达2,000亿美元（约13,340亿元人民币），网上集资同时亦纾缓中小企的集资压力。
然而，网上众筹集资的企业良莠不齐，而公司披露的资讯亦相当有限，在资讯不对称（Asymmetric Information）的情况下，大部分小投资者根本不清楚投资在甚么项目，更不知晓公司的盈利和还款能力，甚至到公司违约时，才得知公司根本无法还款。
透过网上集资而违约的公司不断增加，违约金由1亿多元到20亿元人民币不等。
大陆发展多渠道集资，对投资者、企业和金融市场的平衡发展都是有利的，但在监管未能配合的情况下高速发展网上集资，只会适得其反，为金融市场带来更多不稳定因素。
来源：东网
