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美国经济恐“六月飞霜” 一爆累全球?

2017年05月28日 9:54 PDF版 分享转发

来到“五穷月”最后一周,金融大事多箩箩,既有中港被降评级,又有新盘开售疯癫程度似九七,掩盖了其他另类分析。不过,话似九七未算最得人惊,其实更令担心的是,有人已开始醒觉到,全球多个主要经济体,都激似问题多多的日本,“日式危机”的阴霾或许已悄悄笼罩全球,港楼倒插20%随时“不是梦”!

【美低+低=日式危机?】

联储局下月几近无悬念,主因是就业市场已超额完成目标,并认定通胀会提速。不过,有分析警告,可能已不知不觉地陷入了“日式危机”,从而拖累全球!

为何这样说?首先要了解基本经济概念。一般来说,当失业率下降,由于雇主需要挽留人才,薪酬自然上扬,继而令消费增加再推动通胀,这就会逼使联储局再加息,形成完整的货币紧缩周期。

不过,现时情况诡异,一方面美国4月失业率已降至4.4%的10年低位,但薪酬按年名义增速仅2.5%,远低于上次美国失业率同为4.4%,而薪酬上涨4%以上的纪录。由于薪酬升幅不理想,美国4月核心通胀增速仅1.9%,差过联储局2%目标,亦使联储局难以完全合理地加息。

一般来说,失业率与薪酬增速有明确的反比关系,也就是经济学所指的“菲利普斯曲线”(Phillips Curve),现时明显与理论相反。于是联储局研究员辩称,“菲利普斯曲线”只是暂时“失效”,因在闲置劳动力被进一步吸收后,薪酬就会“大跃进”,通胀可能突然升温。

不过,有分析警告,通胀突然升温恐是一厢情愿,若悲观地看,美国或已不知不觉地陷入了“日式危机”,即低失业率、低通胀、低经济增长“三低”并存,而且只有以下几个解释:一是大企业垄断加剧,压低了打工仔议价能力;二是生产率远逊预期;三是企业碍于政府和舆论压力,不敢狠手裁员。

现时美国正面对“三低”局面。故此,如果到下半年经济增长没有好转,就会令市场质疑联储局加错息。回顾在1990年代日本经济泡沫爆破后,日本央行错判形势,在经济稍有起色便急于加息,结果至今经济“迷失30年”。

中国做救世主?但佢都激似日本…】

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在2008年金融海啸后,全球经济动力主要源于中国救市!不过,若再度发生金融危机,中国恐再难充当“救世主”,本周连评级机构也下调中国信贷评级,为1989年以来首次,并预期中国财政状况会恶化,经济增长将于未来5年进一步放缓至近5%。除了穆迪,就连“土炮”中国社科院本周亦预期,2016至2020年中国经济增长速度将继续下降,潜在增长率将低于6%。

中国过去的经济增长模式主要是靠债务推动,现时整体债务已占整体GDP高达300%,与上世纪日本爆煲前夕相似。凯投宏观驻新加坡的中国经济学家Julian Evans-Pritchard警告,就算中国要求国企推行“债换股”,亦难以完全解决问题,预计坏帐到了某个顶点时,中央政府就要出手拯救银行体系。著名“沽空机构”浑水研究创办人Carson Block亦警告,中国信贷问题总有日会被清算,只是“时辰未到”。

美国《纽约时报》畅销书作家、地缘政治学专家George Friedman早已警告,中国正面对日本1990年代后的问题,但更大镬的是,虽然日本经济增长低迷,但国家稳定,不像中国仍要解决约10亿贫穷人口的困扰,同时亦没有像中国在20世纪初期的动荡及革命历史,意味中国的处境更艰难。

【港、美前高官都预警有难】

《1周10大惊奇》又靠吓?以下重量级人物“真实对白”又怎看?曾于2月中警告3月会见顶的美国前总统列根政府预算总监David Stockman继本月初后,再次警告将至,并形容今次自去年11月特朗普当选总统以来的反弹浪是他所经历的史上最大“傻佬反弹(sucker's rally)”!

Stockman说:“现时股市被疯狂高估,标指可能轻易地跌到1,600或1,300点水平,即美股会暴冧40%或更多。导火线是共和党不可能通过税改计划,因这意味未来10年,美国预算赤字将达10万亿或15万亿美元,国会是不会同意。”

因此,他警告:“当金融市场再陷入危机时,标指不会再是微跌,而是几百点、几百点地狂泻,预计8月至11月之间就会发生,也就是美国政府要提高财政预算上限的时候,政治冲突将带来最可怕的血洗。”

Stockman为美国前著名官员,被誉为“列根经济学”之父,亦被外国传媒誉为“最准股灾预言家”,近年最经典是早在2015年5月22日中港股民仍陷“大时代”疯狂时,警告环球股灾近眼前,结果7至8月大冧;之后在2015年11月18日及12月16日再预言环球股灾开始,结果2016年1至2月全球疯狂抛售。

鬼话连篇?金管局前总裁任志刚本周亦警告,1997年金融风暴及2007年金融海啸的起因和问题仍然完全未解决,包括华尔街金融文化及金融全球化两大问题,若发生下一次金融危机“可以好严重”,但不一定在中国发生,可能来自华尔街文化模式运作的金融体系。他呼吁整个政府要居安思危,不要因现时稳定而自满。

【伯南克:梦醒了!靠放水解决通缩是肤浅】

低通胀又靠吓?因为放水已能解决问题,但连就“QE之父”联储局前主席伯南克也承认肤浅!他近日正正在“QE之国日本”,并在日本央行发表演讲时承认,货币政策在没有财政政策协助的前提下,难以帮助经济摆脱长期通缩。他亦提到,自己早年的看法太肤浅(too young, too simple),在目前来看非常不适当,因为日本正处于“超级流动性陷阱”。

伯南克是著名专门研究上世纪30年代大萧条的专家,由于当年央行不大量放水,最终酿成大萧条,于是在2008年金融海啸后,一直主张要尽快大量放水救市。伯南克提到自己太肤浅,主因是早在2002年,他在日本的一次演讲中,提到以“直升机撒钱”来瓦解通缩。但在15年后的今天,伯南克没有再用“直升机撒钱”,转用“货币政策与财政政策双管齐下”来形容他的主张。

伯南克认为,经济增长缓慢是长期因素所致,例如劳动力下降、生产率增长缓慢等,这些因素与货币政策无关。故此,单靠“派钱”很难解决通缩,承认自己早期对摆脱通缩的困难估计不足。

【异象预示市场不看好通胀升温】

以上仅是分析,有没有异象?有!本周长短期美债收益率息差暗示,市场不看好美国经济。目前10年期美债收益率接近2.25厘,而两年期美债收益率则处于1.28厘,两者息差近1厘,创去年10月以来低位。

这意味甚么?市场向来将长短期债券息差作为经济增长预期的指标,因经济增长加快往往会导致通胀上升,而通胀升温预期往往会使长期债券的收益率,相对于短期债券出现更大幅度变化。换句话说,如果市场对通胀预期升温的话,两者息差距离应愈大,但事实是息差收窄!

【最准大行警告港楼半年倒插20%】

既然通胀未必高,“买楼抗通胀”仍是真理?香港楼市真的会在今年见顶?在金管局上周五再推3招收紧按揭后,花旗本周发表报告警告,今年内楼价恐倒插20%!

花旗指出,香港楼市历来有旺淡季之分,由2月农历新年以后至7月,一般是旺季;8月至1月则是淡季,该行担心在接下来的淡季展开时,楼市风险将增大,主因是一手市场仍有多达24,000伙待售,在金管局出招冻结一、二手需求及淡季效应下,楼价或会见顶。

故此,该行维持维持今年楼价跌15%的预测,由于今年楼价已累涨不少,意味楼价或由现时顶峰倒插两成。

为何要重视花旗报告?香港楼价早已被唱淡,绝大部分大行看跌2016年楼价之际,花旗是仅有仍估2016年全年楼价依然会上升3%的大行,但如今一直唱淡。

疯潮是巧合还是“佢独醒”?】

以上提到中国或难再充当全球经济“救世主”,比特币现端倪?它本周已成为国际媒体头条,升势凌厉之馀波动极大,但同期A股则持续下跌。由于比特币去年是 大陆人走资工具之一,因而惹起国际投资大师的疑问。

DoubleLine基金创办人、被市场誉为“新债王”的冈拉克本周认为,比特币在不到2个月的时间暴升1倍,但同期沪综指跌近10%,“这或许不是巧合”。从本文附上的图可见,若将比特币与沪综指放在一起,一边是资金流入,一边是资本流出,两者同时期一升一跌,真的是巧合?

另一巧合的是,比特币狂升,兑一篮子货币汇率则屡创新低。根据官方人民币CFETS指数显示,人民币兑24种货币已连跌多日,创今年最长跌浪,意味人民币兑美元虽然靠稳,但兑一众货币是不断贬值。

若连同穆迪降中国评级,一切是否巧合?留待读者思考。

【淡友才应该醒醒?股市尚有50%上升空间】

最后要分享的是,本周出现了一个异象,就是连言论较温和的专家也发表了惊人预测!首先是2013年诺贝尔经济学奖得主、自创经周期因素调整后市盈率(CAPE)指标的耶鲁大学著名教授席勒(Robert Shiller)最新表示,投资者可安心持股,相信“牛市”仍会持续超过1年时间。

他说:“我会建议在投资组合中持有一些股票,它们或许会由现阶段再升50%!情况犹如2000年。CAPE或会创新高。”CAPE是根据现时股市的水平,比较过去10年撇除通胀后的企业盈利而得出。虽然CAPE指数现时达到29.39倍,远高于历史平均水平17倍,但席勒坦言:“在未来超过1年的时间,股市及楼市是有可能同时上扬。”

席勒可谓是“淡友”转軚,因他在去年警告,道指仅值12,000点,今年初时仍指美股很贵,但近期已转口风。

同样是“淡友转軚”的还有他!自2015年4月起已高呼“现金为王”的安联集团首席经济顾问、Pimco前第二把手埃利安本周“认衰”,说:“我过去低估了资金市的威力,足够的流动性是股市能迅速止跌回稳的原因。”

“理性淡友”都转軚看好,若从相反理论来看,又是否有另一番解读?留待读者思考。

来源:东网

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