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Italiano中国9月工业利润解读：“幸存者”盈利也开始现回落压力
国家统计局刚刚公布的数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额4.97万亿元，累计同比增长14.7%（可比口径），增速比1-8月份放缓1.5个百分点；9月当月5455亿元，同比增长4.1%，增速较上月大幅放缓5.1个百分点，刷新2018年3月以来新低。（8月份的前值为9.2%，增速比7月份放缓7个百分点。）
总体来看，受工业产销增速放缓、价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素影响，9月规上工业企业利润进一步大幅回落。
剔除可比口径影响的另两种算法显示，实际情况可能更加糟糕。
首先，按公布累计增速折算上年基数测算的结果显示，9月当月同比增速甚至不及官方公布的当月数据。
据此次公布的1-9月利润总额4.97万亿元以及累计同比增长14.7%的数据计算，上一年以可比口径计算的1-9月利润总额为4.33万亿元；再据上月公布的数据来看，1-8月利润总额4.4万亿元以及同比增长16.2%，以此计算得出上一年以同比口径计算的1-8月利润总额为3.8万亿元。由此得出，上一年以可比口径来看的9月当月利润为5262亿元。
由此计算，以可比口径计算的9月当月同比增速3.8%，较上月回落6.1个百分点。
中泰宏观固收表示，这是自今年调整口径以来，首次低于国家统计局公布的当月同比增速。这显示了经济下行压力仍较大，令“幸存者”盈利也现回落压力。
另外分各项指标来看，按上述方法测算发现，还有包括主营业务收入及成本、国企私企利润等多项指标的可比口径数据低于官方公布数据。
第二，此前备受关注的关于可比口径调整而导致的增速偏差问题在本月数据中依然显现。
在统计局公布的数据中可以找到，今年前9个月全国规模以上工业企业的总利润是4.9万亿元，而2017年前9月工业企业总利润是5.6万亿元。这样算起来，今年前9月工业企业利润同比增速大约是-12.5%，而不是统计局公布的14.7%。这两个增速相差约27个百分点，且一个是显著正增长，一个是明显负增长。
关于这一问题，统计局在数据公报中说明指出，14.7%的增速是“按可比口径计算，考虑了统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离等因素的影响”。
前几月针对这一问题就有人用“幸存者偏差”对此做了进一步的分析。按照幸存者偏差说法，一些去年经营困难的企业不再符合“规模以上”这个统计口径（主营业务年收入在2千万元以上的工业企业才算为规模以上），因而不再处在统计样本中。由于样本总量缩小，样本企业的总利润自然变小，因而会算出一个负的利润增速（比如，就本月来看，-12.5%）。但仍有很多企业继续留在统计样本中。这些“幸存者企业”的利润增长并没有总量数据显示的那么差。因此，统计局按可比口径计算的利润增速（14.7%）会比用利润总额数算出的增速（-12.5%）更高——二者之间的差异来自幸存者偏差。
最后从行业状况来看，数据显示，虽然上中游行业盈利在供给侧改革的推动下大幅改善，但是地产、基建、汽车需求端正在快速回落。总体来看，中泰宏观表示，这引起未来“幸存者”盈利也将趋于回落的担忧，而且，企业债务问题会在经济下行压力下再度凸显出来。
来源：华尔街见闻
