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Italiano中国股市要走日本路线图？
来源: 日经中文网
作者: 藤田和明
经历泡沫经济和债务过剩的国家会为善后处理而苦恼。在市场上，摩根士丹利投资管理公司首席全球策略师鲁奇尔·夏尔马将其嘲讽为“债务之吻”，中国似乎也无法例外。比较中国股市的走势与泡沫破裂后的日经平均指数，可以发现二者有惊人的相似。
进入2018年以来，中国股市的调整色彩十分浓厚。上证综合指数较2017年末下跌了21%，在主要市场中的跌幅十分明显。野村证券首席经济学家木下智夫表示，“中美贸易战和国内基础设施投资减速这两个原因压低了中国的股价”。
回顾过去可以发现，上证综合指数月末股价的最高点出现在11年前的2007年10月。将上证的股价走势与1989年12月达到顶峰的日经平均指数相比较，能发现一条显示当前中国所处位置的辅助线，中国现在刚好处在日本2001年初的水平。
当时的日本IT泡沫崩溃，股价暴跌。由于股价下跌，银行持有的股份出现账目损失，市场担忧再次引起金融不安。
当然，不可与当下的中国一概而论。不过在面临债务过剩、市场开始认为不能继续依赖财政刺激和资金力量这些方面，中日的情况很相似。
中国政府在2017年秋季指示企业和地方政府压缩债务。但是，2018年夏季固定资产投资实际放缓后，以基础建设为中心的相关股票大幅下跌。
此外，股价下跌产生的负面连锁反应也一样。目前在中国，质押公司股票融资的企业很多。因为股价下跌，面临着追加抵押或削减贷款的情况。
在10月股价下跌时，中国通过表明救市姿态的“口头介入”阻止股价下跌。而日本是在股价下跌后成立了收购银行等所持股权的机构。
中国的债务激增源于2008年4万亿元的经济刺激对策。2007年底企业债务占国内生产总值（GDP）比重为97%，而2018年3月底上升到了164%。国际货币基金组织（IMF）警告称，债务激增易引发危机。
有观点指出，中国的情况与房地产泡沫导致日本家庭收支情况受损的日本不同。另一方面，中国的“影子银行”持续膨胀。
大和综研的经济学家齐藤尚登担心的是理财商品。理由是加强监管会使资金减少，从而导致股价下跌，压缩过剩债务的去杠杆化的难度还在后头。
接下来要关注将于近期举行的十九届四中全会。SMBC日兴证券的平山广太表示，“再次刺激经济？还是推进结构改革？在贸易摩擦之际中国如何选择受到关注。”
在日本，当时的小泉纯一郎政府采取结构改革路线，在经历了更严峻的局面后股价出现反弹。
当然，也有市场走上了完全不同的道路。例如美国纳斯达克综合指数，在2000年达到顶峰后的10年里，其走势与日经指数相似。但是与第11年转为下跌的中日股市不同，纳斯达克指数持续上涨。这是因为苹果等IT企业一路高歌猛进。
面临难关的中国股市会成为世界风险的震源吗？市场对中国股市的关注度进一步提升。
