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高房价和杠杆,中国最好的避孕药

2018年12月08日 13:21 PDF版 分享转发

来源: 港股那点事

作者: Dxy

1、人口出生率出现下滑

前两天笔者读到一篇文章,标题很有趣“危机和是最好的?美国生育率雪崩”,评论区有人直言“别操心美国了,关心一下我们自己吧……”那么今天我们就来看看中国当前的生育状况如何?

从国家统计局发布的年度数据来看,近10年来我国的人口出生率和自然增长率逐年提高,但是在2017年这一数据出现明显下滑。具体来看,90年代以来我国一孩的生育率呈现下降趋势,而二孩的生育率在13年单独二胎和15年全面二胎的政策刺激下有了明显的回升,但考虑到政策效应会逐渐退去,我国的生育率或进入实际下滑阶段。

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哪些因素成为了我们国家的药?

计划生育直接导致我国适婚人口减少。从民政部发布的婚姻登记结婚率和离婚率数据来看,从2014年起我国的结婚登记率出现了明显的下滑,当初那句“要想富,先修路,少生孩子多养猪”的口号使我国在近三十年来少生了四亿余人,资源与环境得到缓解的同时也直接导致了现阶段适婚人口的减少。现在政策放开了,却出现了想生没有人的尴尬。

适婚人口没时间生。根据国家统计局的普查数据统计,2005年到2015年十年间,我国女性首次生育的平均年龄出现了明显的后移。平均生育年龄后移的两个重要原因是女性受教育水平提升和女性劳动参与率提高。很多女生从学校进入职场,面试时被问到最多的问题就是“有没有结婚?”“近两年打不打算要孩子?”当你表示有结婚打算时,也就意味着“您和我们的工作不太合适”。更多人在进入职场后则直接被老板“建议”近两年不要生子。所以适婚的人没时间生是个重要的问题。

相比于没时间生,更多人表现出了不想生。一位在券商工作的硕士朋友曾这样说,没有想过在深圳买房,现在的生活勉强过的去,买了房日子会很艰辛,得不偿失。我们问他结婚了怎么办,有了孩子也不买吗?朋友的回答更加干脆“自己都顾不过来哪有精力去考虑下一代,生下来也是对下一代不负责任”。面对大城市居高不下的房价,大部分年轻人的想法就是过一天算一天,结婚生子正在一点点变成这一代年轻人遥不可及的奢侈品。

注重生活品质仅是人们不愿意生的借口,而生活成本的提高才是生育率降低的背后元凶。

2、房价对生育率的影响

对于大部分人,日常生活中最大的支出是什么?应该就是房子了。有钱买房的人负债累累压力大不敢生,没钱买房的人租房没有安全感不愿意生。

2017年,英国经济学家阿克索伊曾提出,在房价高涨的背景下,有房还是没房,成了年轻情侣愿不愿意要小孩的一道分水岭。

在英国,房屋价值每上涨1万英镑,有房一族的生育率便会增加3.8%,而没房的租客生育率则要下降4.4%。

房价越高,没房的年轻人越不敢生小孩,这个规律绝不仅是在英国才生效。美国经济学家德特林和基尔尼通过对美国的样本数据研究指出,对美国无房一族生育率的打击,甚至比高失业率还要可怕。各国生育率的降低和房价的上涨也有着密不可分的关系。

再来看中国,一项基于全国29个省市1999-2013年数据的研究曾表明,在我们国家房价平均上涨1个百分点,出生率会下降0.1-0.15个百分点。通过国家统计局发布的商品房平均销售价格和生育率的历史数据,我们也能发现同样的趋势。房价成了我国生育率的致命杀手。

房价的不断上涨,使得我国居民的杠杆率不断上升,从居民部门债务/可支配收入这一指标来看,我国居民部门负债率已接近90%,比很多发达国家还要高。我国居民债务扩张之快,让世界上大部分国家望尘莫及。更悲哀的是,我国居民债务增速不仅将其他国家甩在了后面也将收入增速远远的甩在了身后,居民的负担持续加重。以2017年的数据为例,我国居民部门增速接近30%,而城镇居民可支配收入的增速却不足9%,这样的数据反差让人直呼“生不起”。

不仅如此,房租的上涨也成为了我国生育率的不能承受之重。从国家统计局发布的数据来看,城镇居民人均消费支出中居住占比在2013年翻了一翻,这其中房租的上涨绝对是功不可没。根据相关调查显示,北京在03年-13年的房租增速超过146%。近两年来房租的上涨更是夸张,据媒体报道,过去一年,在全国一二线城市中,有13个城市房租涨幅超过20%。来自房地产测评中心的数据显示,2018年7月全国四个一线城市租赁价格指数环比全线上涨,深圳、北京的租赁价格指数同比上涨态势已持续了超过19个月。

3、生育率降低意味着什么?

提到生育率对经济的影响,大家首先会想到日本,想到日本那“失去的二十年”,虽然日本的故事起因源于石油,源于房地产,但是决定故事走向的核心因素确是人口。日本在上世纪70年代初迎来人口拐点,随后经济出现下滑,90年代经济崩盘,进入“失去的二十年”。日本的生育率从2005年开始触底回升,而日经指数直至今年9月才重回1991年11月以来的最高点。

生育率降低会导致劳动力供给减少。我国人口福利从2012年开始逐渐消失,过去30多年的中国经济增长奇迹的背后,主要是中国的人口红利在逐步释放。但是在2011年前后,中国的人口红利出现了拐点。在劳动力供给减少的背景下,为了稳定经济增长速度,在短期内最有效的手段就是提高投资增速。这也是我国09到16年社融和投资双高背后的逻辑。

生育率的降低同时意味着人口老龄化的加剧。截至2017年,我国老龄化人口占比约为11.5%。根据联合国《世界人口展望》的预测中国将会在2034年前后进入超级老龄化社会,2050年达到26.3%,2060年后逐渐稳定在30%左右。人口老龄化最直接的影响是养老金的断层,我国基本养老保险金自2015年开始出现收不抵支,且缺口有扩大的趋势,根据国泰君安宏观团队的测算,在现行的养老金体制下,在2025年,我国的养老金缺口将达到3.8万亿,到2035年,养老金缺口将扩大到10万亿。养老金的缺口不但带来巨大的财政压力,更让我们这一代人感到深深的担忧“我们退休时,由谁来养?”

生育率的降低更意味着消费能力的降低和消费结构的改变。根据生命周期假说,不同年龄段的居民拥有相异的消费特征,一般来说中年人的储蓄率是最高的,而随着我国老年人抚养比的不断上升,我国的居民储蓄率将呈现上升趋势,对消费的挤出效应会进一步加大。消费结构方面,人口老龄化会带来对医疗和养老等多方面的消费需求进一步增大,传统制造业消费需求降低,而这也解释了近年来风投行业的风口“生物技术和医疗健康”,虽然资本的热情褪去可能也只是一地鸡毛,但医疗和养老行业散发的光芒也确实是难以抵挡。

2017年全国各地纷纷上演抢人大战,一时之间甚嚣尘上。但如果生育率持续走低,未来各地将会出现无人可抢的局面,那么楼市的库存,谁来接盘?

4、结语

通过分析,我们发现生育率低迷的主要原因是房价的上涨,而生育率低迷的直接结果则会导致楼市无人接盘,看似讽刺,实则扎心。政府如果不能及时减税、提供更多的保障性住房,让年轻人生活的更有希望,那么祖国的“明天”又会在哪里呢?

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