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Italiano人行创设央票互换工具 显示中国金融体系深层次危机
人行创设央票互换工具。
1月24日，中共央行（人行）决定创设央行票据互换工具，银行可以用永续债换取央行票据，用以补充银行资本。业内人士表示，中国商业银行系统面临的问题不是资金不足，而是资本金不足的压力，这是目前宽货币无法转变成宽信用的瓶颈。事实上，央票互换工具的创制反映了中共监管当局的焦虑，显示的是中国金融体系深层次的风险和危机。
央行创设央票互换工具
1月24日（周四）晚间，人行宣布，决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap, CBS），以提高银行永续债的流动性，支持银行发行永续债补充资本。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。
1月25日，中国银行推出首批400亿元永续债，为中国首单商业银行永续债。
路透报道认为，中国首单银行永续债的发行，因风险权重等规则不明朗，或有投资者认购意愿不足的担忧。央行创设央行票据互换工具（CBS），加上保监会允许保险资金投资永续债，此两个政策可解决银行表外回表内、表内信贷扩张的资本金问题，不管是银行发行意愿还是机构认购意愿均有望明显提升。
一银行金融市场部总经理表示，“资本约束对于商业银行来说是刚性的，永续债解决一级资本的问题，但因其固有的特性，投资者寥寥无几。央行采取这种措施，相当于是为发行和投资进行托底背书，根本目的还是要让银行增加对实体经济的信贷投放。”
另一位银行高管表示，整个商业银行系统面临的问题并不是资金而是资本不够，银行永续债发行后普遍采用互相认购方式，在没有明确规则的情况下，会计入加权风险资产，增加资本消耗，即使按照国有商业银行债也要计入20%，如果按照类权益风险权重会更高，如此就存在动力不足的问题。
该高管表示，现在有了央行的CBS，银行买过来的永续债可以和央行互换，等于是央行把信用风险拿走。
北大国家发展研究院副院长黄益平表示，CBS相当于央行为永续债增信，商业银行买的永续债，可以置换成央行票据，降低了风险，这等于是央行以自己的信用支持银行补充资本金。
银行体系本身的困境：资本金不足
中国金融机构面临资本金不足的压力，这从去年以来银行的“补血潮”可见一斑，其中的原因既有资本管理办法达标要求，也有利润下滑和不良增加等经营层面的现实困境。
据中信证券统计，2018年初以来，A股上市银行完成资本补充5315亿元人民币。尽管从上市银行报表来看资本充足率监管达标压力不大，但仍有部分银行处在达标线的边缘。特别是一级资本充足率和核心一级资本充足率，基本上多数股份行和城商行仅高于达标线1%左右。
在表外融资收缩、资金回表等要求下，商业银行需要承担表内信贷扩张职责，因此对银行资本金的要求将进一步提高，而银行股普遍破净的现实及疲弱的权益市场难以负担大量融资，永续债恰恰是银行补充一级资本的重要渠道。
银行资本金压力或可缓解但有效贷款需求仍然不足
国泰君安证券宏观团队指出，央行创设CBS，在一定程度上能解决表外回表内、表内信贷扩张的资本金问题，但对经济作用本身还要取决于银行是否愿意贷款、企业是否借债投资、居民是否愿意借债买房或消费。
一银行金融市场部总经理认为，当前信用扩张上不去的主要原因并不是货币宽不宽的问题，而是实体经济资产回报率太低，投资者对此类投资敬而远之；加上去年以来不断“爆雷”，也让银行放贷积极性大幅受挫，要从根本上提升市场的信心，还需要继续下功夫。
另一位股份行金融市场部人士亦表示，从“农字头”机构最近不计成本买债来看，手上的钱太多，尽管贷款需求很大，但有效贷款需求还是不足。
这意味着，即使资本金得到补充，能够提高一些符合条件的发行永续债的AA银行抗风险能力，但是并不能保证宽信用带来的资金流入实体经济。
“你可以将一匹马牵到河边，但你绝不可以按着马头让它喝水。”有评论这样说。
央行创设票据互换工具深层反映银行系统危机
中共央行新创央行票据互换工具，在深层次上反映了中国整个银行系统面临的风险和危机。
中国经济面临的最大问题仍然是是企业经营环境恶化，盈利能力疲弱，利润空间缩窄，这使银行贷款面临坏账的风险。坏账的增加会侵蚀银行资本安全，使银行对企业贷款更趋谨慎，这进一步增加了实体经济融资的难度，最终形成银行不愿放贷，企业难得到贷款的恶性循环。
更深层来说，专家一直担心的还有中国商业银行的真实的坏账比例，认为一旦经济继续下行、债务危机加剧，这部分被掩盖的不良贷款问题可能会爆发出来，引发银行系统的金融危机。
路透社去年11月27日刊出对中共十一届全国人大财经委副主任贺铿的专访。贺铿表示，中国经济面临的最大问题是债务，2019年中国的债务违约问题将更进一步暴露，有可能引发金融危机。贺铿认为，中国经济2019年将遭遇许多困难，包括债务违约问题，可能使金融机构的呆坏帐率快速上升至15%
经济观察人士秦鹏称，他从业内人士那里得到的消息是，央行这次这么大力度推行央票托底永续债，更多的是要补充主力银行机构的资本金，既应对表外资产回表内的监管要求，也预防即将到来的金融危机。
这一波永续债发行和央行创设央票工具为其托底，源起于国务院金融稳定发展委员会办公室于2018年12月25日召开的专题会议。据央行网站12月26日发布的一则只有一句话的报道称，该专题会议“研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行”。
国务院金融稳定发展委员会，于2015年股灾2年后成立，习近平当时出席中央金融工作会议，称要“加强金融监管协调、补齐监管短板”。所以，尽管名字里面既有稳定也有发展，但是圈内一般都简称其为”金融稳定委员会”。去年10月底，因为股市动荡如猴市，证监会写了一份被外界视为检讨的声明，就曾因为把该委员会写成“金融稳定委员会”而删了重发。
来源：希望之声 记者賀景田综合报道
