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中国国企违约响警号 以债冚债何时休

2019年12月28日 1:52 PDF版 分享转发

急景残年,经济不景,又到了各方扑水的时候。中国债务问题严重,企业债务违约创新高,牵涉的个案骤增,令市场倍感不安。以债冚债,只能做到“拖”字诀,并不见得有出路,一旦处理得不好,可大可小。如何保持外资对资产价值和企业信用的信心,更是一大挑战。

据统计, 大陆企业最新的违约金额达到1,300亿元,打破了去年1,220亿元人民币的纪录。过去民企举债,基于条件限制,多倾向透过融资。但如今经济每况愈下,就连影子银行的规模都大为缩水,意味民企借贷渠道减少。即使今年当局不断推出措施确保银行支持中小微企,但上有政策,下有对策,基于风险与回报,银行宁愿放贷予大型房地产集团多于中小微企,民企经营水深火热,路人皆见。

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今年情况更为恶劣,连一向获国家保护的国企,财政都开始出问题,而国企才是问题的核心。本月中,有国企宣布重组美元债务,被视为过去廿年来首家国企境外债券违约事件。由于近年当局实施积极的财政政策,以支持地方投资基建,抵销外资撤厂令固定投资大减的压力,另一方面进行减税降费,以确保居民收入稳定,推动内部需求,顿令政府财政出多入少。国企债务愈滚愈大,长贫难顾,爆煲难免!

当局处理债务危机的新机制,是早发现、早识别、早处置,透过债务延期、和解或协商场外兑付、再融资重组等手段,主动疏导,避免大量违约风险积累,打击信心。惟须留意,当局提高对国企债务违约的容忍度,接受整体企业违约率上升的事实,并增加以市场化手段解决企业债务问题,其后果是有要面对企业倒闭潮,而企业违约风险也会转嫁给投资者。

也许,中国当前最大的威胁,并非对外的贸易战,而是内在的债务危机。就算去年至今经济多艰难,当局亦不会轻言减息放水,显见已意识到债务问题的严重性,致使当局不欲以政策延续泡沫来换取短暂的安逸,免令杠杆恶化,酿成更大的灾难。

毕竟,全球量宽十年,资产泡沫狂欢的日子近尾声。市场在长时间被扭曲后的修正过程,必然痛苦。无论是国家、企业抑或投资者,都必须要做好潮退的准备。未来中国经济与金融系统稳定,将受到严峻的考验,能否借着开放金融市场,引入“新水”救火,激活资本市场融资平台,将成解困的关键!

来源:东网

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