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2026年还没过完八月，美国五大科技巨头已经发了2081亿美元公司债，是2024年全年的十二倍。钱借来了，数据中心也在盖，可翻开财报，其中很大一部分债务，却像凭空消失了。
我们翻遍五家公司两年半的申报文件，找出了至少五种让债务“消失”的方式：微软把它拆进其他负债，谷歌记成信用衍生品，亚马逊与甲骨文把它留在尚未起租的合同里。Meta则通过七家“贝奈饼”壳公司发行273亿美元债券，债不在Meta表上，租金却仍由Meta支付。站在这些结构背后的，是Blue Owl、PIMCO、黑石等私募资本；GPU也正成为可抵押、可投资的新资产。
为什么巨头宁可多付利息，也要换一张干净的资产负债表？华尔街如何成为数据中心的新话事人？当二三十年的债务押在五六年就可能过时的GPU上，风险最终流向哪里？“AI版次贷”真的正在萌芽吗？

采访嘉宾：
Rob Li，纽约Amont Partners管理合伙人
刘沁东 Bruce Liu，美国Esoterica Capital（济容投资）CEO&CIO
Christina Xu，硅谷AI Infra投资人、《硅谷非共识》主理人

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时间轴：
00:00 AI数据中心的金融游戏
01:01 回购骤减，巨头的钱去哪了
03:20 公开债为何越借越难
11:36 华尔街的另一场麻烦
15:10 Meta的“藏债大法”：七个“贝奈饼”
17:11 273 亿为什么不在Meta的表上
18:32 还钱的钱，从哪儿来
19:35 真正的抵押品，是Meta自己
22:37 “八仙过海”，五大巨头各有一套藏债术
25:10 “还钱的艺术”
26:55 华尔街的“金融刀法”
32:17 私募资本提前五年布局
35:13 传统银行的败退与重返牌桌
39:33 债务圈内倒手，GPU加速贬值
44:36 AI版次贷危机成立吗？

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