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Italiano周斌武：中國將遭遇通縮而非通脹
自6月以來，人民幣即期匯率連續上漲，今天輕鬆突破6.15，而同期美元指數也連續上漲，從79.79到最高逼近81.70，人民幣本該貶值才對，6月央行口徑外匯占款為負，7月一樣為負，顯然，央行沒幹預外匯市場，人民幣即期匯率上漲是市場行為，這令米遠黨們大惑不解，人民幣為何這麼強?
很簡單，政府的放水力度遠不及水分流失的力度，中國被動緊縮。
7月M2環比下滑了1.27%，減少了15400億，M2是廣義貨幣，最廣泛意義的貨幣，不管錢從銀行流入股市，還是存款流失近2萬億，這些錢都沒有憑空消失，只是換了個地方，因此絕對不會導致M2減少。是流出中國了嗎?也不是，7月央行口徑的外匯占款是負2億，如此之小，完全可以忽略不計。而整個金融系統的口徑是增長的，正增長了378億。
2014年我們可以看到數不清的債券、信託、民間非法集資、擔保違約，這中間產生了大量窟窿，在7月尤其明顯，假設有一份10億的信託在3年前集合投入到企業(實際大部分進了私人腰包)生產中，3年後需要兌付，但企業破產了，無法兌付，就等於貨幣流失了10億。
7月份銀行新增貸款大減不可怕，確實有存款流失的因素。最可怕的是社會融資額，暴跌86%。7月份社會融資規模僅為2731億元，分別比上月和去年同期少1.69萬億元和5460億元。這是有史以來首次，社會融資額低於銀行新增貸款，委託貸款增加1219億元，同比少增708億元;信託貸款減少158億元，同比少增1309億元;未貼現的銀行承兌匯票減少4160億元，同比多減2383億元;企業債券凈融資1427億元，同比多951億元;非金融企業境內股票融資332億元，同比多204億元。要注意，去年IPO未開閘，債券也因為6月錢荒而極度萎縮，股票融資和債券融資都遠遠高於去年同期，實際社會融資額遠低於去年。扣除那些因素，7月社會融資額最多也就2000億。
中誠信託和匯通擔保事件讓地方政府頭痛不已，也讓銀監會要求商業銀行提高信用門檻，緊縮信用。那邊央行再放水也無效，銀行惜貸，不敢貸，不想貸。尤其是短期影子銀行融資，銀監會一再提示風險，商業銀行們也看到了活生生的例子，自然會收縮。
金融數據表明意味著金融系統進入快速去槓桿化的過程，也將對實體經濟產生重要的影響。2008年至今的數據表明，社會融資總量出現如此的快速下跌，此前曾出現過兩次，分別在2008年年底和2011年底，分別伴隨全球金融危機和房地產政策收緊，此後中國的GDP都出現了快速下滑。不過這次的社會融資額大減幅度遠超那兩次，信貸如此大幅的下降，事實上相當於量化緊縮，將導致整體系統面臨壓力。
來源：博客
