臉書專頁
粉絲交流群
RSS/FEED訂閱李燕銘：習近平凍結花樣年近300億元資金？曾慶紅侄女曾寶寶甩鍋「黑天鵝」 花樣年疑財務造假 高成本海外債有貓膩 財務危機遠遠超出外界預計 習決戰江曾（六）
2021年10月4日，曾慶紅侄女曾寶寶創辦的花樣年集團債務違約。10月8日，曾寶寶發《寶爺家書》，揚言“花樣年絕不躺平”；將公司遭遇“黑天鵝”事件甩鍋給標普下調評級。
陸媒發文披露花樣年近300億元資金或被凍結，海外債正是推高其融資成本的真兇；出售物業資產證實花樣年沒錢的現狀；並質疑花樣年財務造假，財務危機遠遠超出外界預計。
時政評論員李燕銘，曾寶寶挑釁習近平的意味明顯，遭到習陣營迅速強硬反擊，習近平以經濟金融手段整肅花樣年的同時，掀起針對曾慶紅家族的輿論攻勢。習曾搏殺公開化。
李燕銘分析，大陸房地產行業多是中共權貴的“白手套”，與銀行系統勾兌，玩“空手套白狼”的把戲早已是公開的秘密。在花樣年之前，陷入債務危機的恆大董事局主席許家印與江澤民集團、曾慶紅家族關聯密切，其實是江曾家族的“白手套”，多次在經濟金融領域替江曾出頭、對抗習近平。
李燕銘分析，習近平陣營清洗銀行金融與房地產系統的行動正在深入。習近平掐斷銀行資金鏈之後，恆大集團與花樣年相繼爆發債務危機。與此同時，官媒高調點名曾寶寶花樣年，習陣營向官場與外界釋放信號，公開將矛頭指向曾慶紅家族。隨著曾寶寶不斷公開挑釁習近平，陸媒升級點名曾慶紅家族，顯示習近平惡鬥曾慶紅局勢不斷升級。
李燕銘分析，二十大前高層生死搏殺白熱化，習近平嚴防江澤民曾慶紅集團各種政變企圖，政法、金融、文宣等領域江派勢力成為重點清洗目標，這些領域背後均浮現終極大老虎江澤民與曾慶紅。從年初曾慶紅馬仔賴小民被緊急除以死刑，到北戴河會議前後官媒密集發文強調“沒有鐵帽子王”、“退休不是護身符”，習近平打虎目標正在逼近江澤民、曾慶紅。二十大前中南海翻江倒海，隨時可能有大事發生。
（上接：李燕銘：習決戰江曾（五） 習近平針對曾慶紅家族掀起輿論攻勢 曾寶寶花樣年和恆大“一世人兩兄弟” 最新一敏感動作預示花樣年步恆大破產重組後塵 花樣年股票停牌債券價格腰斬 花樣年第二大股東虧損近半 碧桂園物已執行花樣年鄰里樂100%股權質押）
曾慶紅侄女曾寶寶甩鍋“黑天鵝”
2021年10月8日，花樣年創始人曾寶寶向花樣年全體員工發了一份“寶爺家書”。曾寶寶將公司流動性危機的“鍋”甩給了標普。曾寶寶在“家書”中稱，9月29日凌晨，公司遭遇“黑天鵝”事件，標普突然大幅下調公司評級，致使公司境內外融資交叉嚴重受限，流動性出現階段性緊張。
2021年9月14日，標普就將花樣年控股的評級展望由“穩定”降至“負面”，確認“B”評級。9月29日，標普又將花樣年控股的長期發行人信用評級和債務發行評級從“B”下調至“CCC”，並將上述評級列入負面信用觀察名單。
10月4日，花樣年控股2.06億美元債發生實質性違約后，標普再補一刀：將花樣年控股的長期發行人信用評級由“CCC”下調至“SD”（選擇性違約），將該公司2021年10月4日到期的高級無抵押票據長期發行評級由“CCC”下調至“D”。此外，標普還將公司其它高級無抵押票據的發行評級由“CCC”下調至“CC”，以“反映其支付能力的高度脆弱性”。
另兩家評級巨頭惠譽和穆迪也採取了類似動作。
9月16日，惠譽將花樣年控股的長期外幣發行人違約評級（IDR）從“B+”下調至“B”，展望為“負面”。10月4日逾期當天，惠譽再次下調花樣年控股評級，將其長期外幣發行人違約評級、高級無抵押評級均由“B”下調至“CCC-”。
9月27日，穆迪將花樣年控股企業家族評級從“B2”下調至“B3”。10月4日違約發生后，穆迪報告稱，將花樣年控股的企業家族評級由“B3”下調至“Ca”，展望“負面”。此外，穆迪還將其高級無抵押評級由“Caa1”下調至“C”。
除了下調評級，標普還對花樣年控股的信用狀況發出了“交叉違約”的警告。標普稱，此次本金違約或將引發花樣年控股未到期債券的交叉違約，並可能加速公司其他債務的提前償付。根據交叉違約相關條款，花樣年有一個月的時間糾正違約，也就是說花樣年需要在11月4日前償還這筆美元債，否則所有在海外的美元債都會立刻到期。
據媒體統計，目前花樣年存續11隻美元債，存續規模36.59億美元，其中有13.5億美元債將於一年內到期，短期內面臨集中兌付壓力較大。而其美元債融資成本偏高，存續債券中有7隻票息超10%，最高票面利率高達15%。
花樣年五隻美元債一年內到期
WIND數據顯示，目前花樣年控股共存續11隻美元債，債務餘額30.69億美元，占其上半年優先票據及債券餘額的58.04%。這意味著花樣年60%左右的公開債券由美元債貢獻，融資渠道單一且過度依賴美元債。
其中，花樣年有5隻美元債在一年左右到期，共計13.475億美元，短期集中兌付壓力顯而易見。
不僅如此，花樣年這幾年發行的美元債成本都很高，如2018年發行的一隻美元債成本高達15%，今年上半年發行的2筆合計3.5億美元的債券，年息率分別高達11.875%和14.5%，遠超行業平均水平。
花樣年爆雷背後 無法動用的300億
2021年10月10日，大陸門戶網站發表“無房”的文章《花樣年爆雷背後，無法動用的300億》。文章稱，不可否認，評級機構下調評級確實會給花樣年帶來負面影響，但這顯然不是導致其債務逾期的根本原因。
根據企業中報顯示，截至2021年6月底，花樣年銀行結餘和現金（非受限）尚有271.8億元。同時，其剛在9月底將彩生活核心資產鄰里樂作價33億元轉讓給碧桂園服務。
手握300億元資金，花樣年為何連“區區”2億美元（約合人民幣13.3億元）債務都還不上？
文章分析原因，其一，從花樣年的賬面資金來看，雖然中報顯示截至2021年6月底花樣年尚有271.8億元銀行結餘和非受限現金，但房企的貨幣資金部分是購買期房者的預付款，部分被監管銀行凍結，無法被房企用來支付。
比如中國恆大中報披露的1600多億貨幣資金中，受限資金就有幾百億。
其二，隱藏的表外負債會加大企業流動性危機。
某業內人士指出，雖然花樣年表內凈負債率低於三道紅線要求，但其大量的債務其實都在表外，凈資產中少數股東權益佔比過大，而少數股東權益中到底有多少明股實債還是一個黑洞。
惠譽的報告中也指出了這一點。惠譽認為，花樣年控股的隱含現金回款較低。
所謂的隱含現金回款是“營收 + 合同負債”的變動。這部分相較於2021年上半年的合同銷售總額而言較低，為11%。這部分是由於資產負債表外項目的高貢獻度，只有41%的合同銷售額被合併。
惠譽認為，表外項目數量較多意味著此類項目的表現未能充分體現於該公司的財務數據。
綜合上述情況來看，花樣年雖然看似很有錢，但可能能動用的現金其實並不多，而多次回購債券，只是為了給投資者們服下定心丸，爭取時間來換取融資的騰挪空間。
出售物業資產證實花樣年沒錢的現狀
文章分析，通過花樣年出售旗下部分物業資產，也能看出其資金緊張程度。
近兩年，凡是出售旗下物管公司的房企大概率都出現了問題。比如，2020年被碧桂園服務以49億收購的藍光嘉寶，還有剛剛宣布以不超過100億元收購的富力物業，以及近日傳的沸沸揚揚的關於合生創展擬以約331億元收購恆大物業51%的股權等等。
物管作為房企旗下質地和發展前景還不錯的資產，相對來說，更易賣出且能賣個還不錯的好價錢，所以如果不是迫不得已，出售物管公司不會成為房企的最終選擇。這從側面證實了花樣年沒錢的現狀。
花樣年海外債正是推高其融資成本的真兇
根據惠譽的數據顯示，截至2021年6月30日，資本市場債務占花樣年總債務的67%，其中美元債務佔到53%。
美元債佔比雖較2020年有所縮減，但仍佔據花樣年總債務的過半比例。
數據顯示，近年來花樣年美元債比例大肆飆升，從2017年的38.4%升至2020年的61.2%。
文章認為，這些海外債正是推高其融資成本的真兇。
在花樣年目前存續的12隻美元債中，僅有一隻美元債融資成本低於8%，其餘11隻均在10%上下浮動，遠超境內僅7.5%的融資成本。
更甚者，2021年以來，花樣年發行的兩隻美元債成本分別為10.875%和14.50%，後者創下了房企年內發行美元債的新高。
美元債利率居高不下，發行也越來越難，花樣年只能掉頭尋找其他的出路。
花樣年逆勢擴張 深陷債務泥沼
文章分析，花樣年陷入如今的局面，究其原因，在於其發展的步伐與行業大氣候背道而馳。
當一眾房企你追我趕搞彎道超車的時候，花樣年卻提前轉身，轉型走多元化輕資產路線，錯失了房地產行業狂飆猛進的黃金時代。
當房地產進入新一輪調控周期，2018年花樣年卻又逆勢擴張，發起挑戰衝刺千億的目標。然而，經過兩年的布局，花樣年仍距離邁入千億房企目標差距巨大。
2020年年初，花樣年調整目標，將該年銷售目標定為450億元，並將千億目標推遲至2021年。
然而高槓桿不僅沒能助力其實現千億的目標，反而讓其深陷債務泥沼，無法脫身。
曾寶寶在其家書中稱，“事情來了，不逃避；遇到問題，去解決。此為五懼。”而了解花樣年的都知道，“無懼”是最常出現在其公告中的詞彙之一。
文章表示，無懼固然重要，但敬畏市場、敬畏周期也很重要，時代從沒饒過行差踏錯者。
花樣年疑財務造假 財務危機遠遠超出外界預計
2021年10月10日，大陸門戶網站發表微信公眾號“將軍箭”的文章《花樣年沒有華：性質比恆大更惡劣的債務違約？》。文中稱，仔細察看花樣年的中報，不難發現該公司2021年1-6月的負債情況簡直是岌岌可危：
● 債務結構正由債券向借款轉移。上半年借款餘額凈增了56.54億元，其中一年內到期借款凈增47.88億元。
● 存量美元債規模較大、發行成本較高。公司現有11隻、共30.69億美元的存量美元債，占現有債務餘額的58%，且發行的美元債成本大多在10%以上。
● 短期償債壓力大。以2021年6月為基準，一年內到期的債務規模為194.64億元，佔全部存量債務的35.81%。
文章分析，表面上看，花樣年的財務狀況看上去還行，三條紅線只踩了一條，賬面上的償債能力也比較突出。但實際上，花樣年的財務問題體現在兩方面：一方面是財務報告存在粉飾的嫌疑。眾所周知，資產負債表上的現金流數據是一個時點的概念。以最新的中報為例，紙面上的近300億現金，僅僅反映了6月30日（報告截止日）的狀況，並不表示9月份的實際現金流狀況。更可怕的是，從花樣年近乎枯竭的現金流來看，中報中的現金，極可能是事先運作拼湊、事後迅速抽離，就是在賬面上打了個轉兒。
另一方面是可能存在巨額的明股實債。從2016年起，花樣年每年都出售附屬公司或聯營公司，獲取公司收益均以億元計。尤其是在2020年12月，花樣年與中融國際信託約定，擬以8億元收購其附屬公司（深圳市金地盈投資有限公司）70%股權。由於不合理的價格和中融資金融通方的性質，該項目被質疑為明股實債。此外，花樣年的在建項目中，還涉及到表外負債的問題。2021年9月以來，國際三大評級機構就曾4次降級花樣年，或下調展望至“負面”，其中標普更是一個月內兩次下調並將其列入負面信用觀察名單。這反映了專業機構對該公司真實財務狀況的擔憂。
文章認為，花樣年的財務危機遠遠超出人們預計。出售給碧桂園所得的33億元，估計都來不及在賬面停留。這也是公司在9月30日向碧桂園緊急拆借7億元的原因，目的自然是渡過美元債的連環索命。可惜，即使借了7億元，隱藏的資金缺口實在太大，慣用的“十個罈子九個蓋，蓋來蓋去不穿幫”的路數已經玩不下去。此時，花樣年玩了個狠的，借到的錢沒有以償債資金的方式交付託管行，而是直接昧下錢，然後淡定地“躺平”。
（未完待續）
（撰文：李燕銘/燕銘時評；2021/10/10）
《燕銘時評》版權聲明：媒體、網站、自媒體引用《燕銘時評》內容及獨家評論，請務必註明來源；轉載《燕銘時評》內容及獨家評論，請務必註明作者、出處並保持完整；並包含原文鏈接。
- 🔥免費PC翻牆、安卓VPN翻牆APP
- 🔥靈魂之謎|中華文化|治國大道
