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RSS/FEED訂閱史無前例！中國地方政府融資平台信評遭下調
國際評級公司標準普爾周四發報告，將江蘇新海連發展集團長期信用評級從BB+下調至BB，將其全資境外子公司香港致遠集團評級從BB下調至BB-，展望均為穩定。
新海連是連雲港市政府最大地方融資平台，專註于城市建設及開發，是該市經濟技術開發區唯一的基礎設施投融資建設主體。連雲港市政府持有新海連全部股份。香港致遠是新海連全資子公司，其全資子公司致遠集團(BVI)為境外發債主體。
關於下調新海連和香港智源評級的原因，標普全球的理由是連雲港市政府財政收入增速下滑、債務負擔高企。
而在去年9月13日，標普就將江蘇新海連及香港致遠的評級展望由穩定調降至負面。當時的下調理由是：連雲港市政府的債務負擔及或有負債上升、該市的傳統工業（製鹽、鋼鐵）面臨產能過剩問題，並且2016年上半年經濟增速相對緩慢。
為何下調？
值得注意的是，中國城投債在境內外市場迄今從未發生過違約事件。
那麼，標普（S&P Global Ratings）此舉用意何在？
“連雲港市政府信用質量遭到削弱，這將在未來兩年內繼續限制兩家公司的信用狀況，”標普全球評級信用分析師李崝解釋道。
標普報告稱，地方政府的信譽惡化反映了城市收入增速較弱，基礎設施投資強勁推升債務負擔，以及有負債超出財政收入的可能。該機構預計，連雲港稅收償還債務規模對經營收入比例將超過270%。
根據官網資料，新海連成立於1994年，是由國家級連雲港經濟技術開發區管委會全額出資的國有獨資企業，註冊資本122億元。目前，該集團擁有全資公司12家、控股公司9家、參股公司9家。集團已形成基礎設施開發、金融投資、地產開發、資產運營、現代服務五大產業板塊。
債之憂
中國政府曾在2015年頒布了一項新的預演算法和債務互換方案，以緩解地方政府融資平台債務負擔。但如今，這種政策支持無法得到保證。
財政部去年11月4日表示，地方政府不應償還其融資機構或其他國有企業發行的債務。地方國有企業（包括融資平台公司）舉借的債務依法不屬於政府債務，其舉借的債務由國有企業負責償還，地方政府不承擔償還責任。
對此，標普理解為中國政府是在暗示，未來將不會對地方政府融資平台的債務問題提供直接的援助。
摩根大通駐香港私人銀行業務執行董事Anne Zhang預計，在標普行動之後，未來很可能會有更多地方政府融資平台信用評級遭下調。
華創證券屈慶團隊認為，雖然此次標普下調新海連評級可能影響其他城投債境外評級，但對國內評級的影響不大（境內外評級思路有差異）。而且目前新海連對美元債的依賴程度很低，債務滾動更多依賴國內直接融資和間接融資，因此即使境外發行受阻，可能對這些城投公司流動性的負面影響可控。
屈慶團隊稱，2017年城投債參与債務置換導致的估值風險更應關注。對於城投企業而言，短期內信用資質不是首要擔心的方面，“我們認為更應關注城投債參与債務置換時，置換細節不確定導致的估值風險。”
由於政府政策的轉變，地方政府融資平台的發債成本出現攀升。海通宏觀姜超團隊在3月底的一份研報中提及，國內評級AA級及以下（海外評級均是BBB-級以下）的城投公司16年境外發債平均票息比國內可比債券還要高0.6%，成本倒掛。
比如，江蘇新海連2016年初發行的3年期美元債票面利率6.2%，而同期國內發行的5年期中票只有4.8%；再比如，沛縣國有資產經營公司16年12月發行的3年期美元債票面利率為6.1%，國內剩餘期限3年期的12沛國資債中債估值5.49%。
儘管沒有發生任何違約，但地方政府融資平台發行的債券已經成為中國不斷膨脹的債務問題的典範。
一些交易員現在正避開這類債券，寧願去買企業債。
“現在，我們沒辦法閉著眼睛買地方政府融資平台的債券。”長江證券固定收益部門投資總監鄧睿如此表示，“我們已經調整了投資組合，開始買入更多企業債。”
控風險
為控制債務風險，財政部門致力於打造地方政府債務風險管理的“全鏈條”，一環扣一環的政策陸續推出：實行地方政府債務限額管理、將地方政府債務全部納入預算、開展地方政府債務風險預警、建立地方政府性債務風險應急處置機制、實施地方政府性債務風險分類處置、構建地方政府債務常態化監督機制。
財政部預算司負責人2月曾對新華網表示，下一步，還將嚴格控制地方政府債務規模，規範政府舉債程序；合理安排新增債券規模，繼續發行地方政府債券置換存量債務；推進融資平台公司市場化轉型和融資；建立健全地方政府債務風險預警和應急處置機制，加強對地方政府債務風險的評估和預警。
“未來將堅決制止地方政府違法違規融資行為。建立財政部駐各地專員辦對地方政府債務的日常監督機制，依法加大查處和曝光力度，對違法違規的地方政府、金融機構，轉請省級政府和有關監管部門依法追究有關責任人的責任，發現一起，查處一起，問責一起，絕不允許任何人凌駕於國家法律之上。”該負責人說。
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來源：華爾街見聞
