美国共和党上周五揭晓的最终版本税改议案有几处变化让投资者颇感意外，但最大的意外莫过于新版本对明年经济增长的拉动更强。

更有力的刺激将从根本上改变2018年的市场面貌。企业销售额和利润将好于多数投资者预期，但低失业率将促使薪资加速上升并带动通胀抬头。如果最终版本税改议案获得通过（看来是大概率事件），美国联邦储备委员会（简称：美联储）将可能加速升息，进而使债市面临风险。

税改计划会刺激经济增长，这点早在投资者预料之中。但相比最终版本，参议院晚于众议院通过的那个版本对经济的短期刺激不够给力。虽然股市在减税预期的推动下一路上扬，但债市几乎没有动静。而在上周五公布的最终版本中，有超过2,000亿美元刺激措施将提前到明年实施。经济学家之前预计财政刺激对明年经济增长的贡献将在三分之一个百分点左右，现在看来这个估计过于保守。

最终版本的税改议案有几处重要变化。一是公司税将立即下调至21%，而非参议院原先版本中提议的2019年。二是个人所得税上限将降至37%，比参众两院原先通过的版本都低。三是降低多数人适用的个人所得税并提高儿童税收抵免，这项改变很重要，因为中产家庭比富裕家庭更有可能用额外收入来消费。

调研公司Cornerstone Macro策略师Andy Laperriere估计，总体来看，2018年税收减免将占国内生产总值(GDP)的0.9%左右。不过对经济增长的提振作用可能更强。从技术层面讲，对企业持有的海外现金一次性征税会拖累增长，但实际上不会对美国需求产生直接影响。不考虑这一因素，税改可能给GDP带来1.3%的提振。

当然，并非所有减税现金都将流入GDP。其中一部分将用于储蓄而不是支出。而且如果需求上升推高价格，一些资金将被通胀吞噬。但无论如何，最终版本对经济增长的拉动都将是显著的。

对零售商等面向消费者出售商品的企业来说，明年的销售增长可能相当可观，他们同样也是企业减税最大的受益者之一，其股价也将受到支撑。

但美国债市可能表现不佳。最终版本税改不仅增加了美联储明年加息多于三次的可能性，还将使财政赤字上升，促使政府发行更多债券。美国经济未来一年有望走强，但利率也可能大幅升高。

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来源：华尔街日报