中国正再次尝试打造中国版纳斯达克，一个面向该国最优科技股的市场。但首先中国要教会投资者的是，股市有涨也有跌。

上海证券交易所将在未来几个月推出有着不同规则的新板块——科创板，目的是吸引该国科技公司在本土市场上市融资。由于 大陆股市发展不完善，包括阿里巴巴集团(Alibaba Group, BABA)和腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.,0700.HK, TCEHY,简称﹕腾讯)在内的许多中国大型科技公司都在香港或者美国上市。考虑到中国的许多独角兽企业都计划在不久后上市，中国政府希望看到下一批卓越的本土科技企业留在国内。独角兽企业是指估值超过10亿美元的非上市公司，中国的独角兽企业数量约占全球总量的三分之一。

中国此前曾有过类似的尝试，但未取得太大成功。现有的面向科技公司的市场深圳创业板更出名的地方是其波动性，而不是优质股集合。

去年，中国政府希望吸引中资科技公司以发行中国存托凭证(Chinese depository receipts,简称CDR)的方式在 大陆上市。CDR类似于纽约和伦敦市场为便利全球企业而使用的美国存托凭证(ADR)和全球存托凭证(GDR)。然而，智能手机制造商小米集团(Xiaomi Corp.,1810.HK)搁置了在首次公开募股(IPO)交易中发行CDR并筹集至少50亿美元的计划，而且对于哪里出了问题也从未有过正式的解释。这一举措由此陷入停顿。

新板块更为宽松的监管环境将使得公司能够更轻松、更快速地筹集资金。尚未盈利企业或具有双重结构的公司将获准上市。更为重要的是，科创板上市将采用注册制，不同于现有体系。现有体系要求每家公司都必须经过监管机构彻底审查，这已造成等待上市的公司大量积压。

中国在市场监管方面的家长式做法已在 大陆市场引发了严重的道德风险。举例而言，监管机构非正式地将企业IPO的估值限定在历史收益的23倍以下，这就导致投资者认为买进IPO新股稳赚不赔。事实也确实如此，自2018年年初以来进行的所有IPO中，除了一桩上市交易外，其他IPO新股都在上市首日飙升44%，也就是官方允许的涨幅上限。平均来看，中国的IPO交易通常都会获得数千倍的超额认购，并在上市20个交易日后市值翻倍。

科创板将取消对估值的任何限制，意味着科技公司能够以更高价格筹集更多资金。但风险在于，投资者可能仍会把新股发行视为一种单向押注。受科创板的预期推动，市场随之掀起一股对深圳上市科技股的投资热潮。过去几个月，一些个股已经上涨一倍甚至两倍。监管机构规定，参与科创板的投资者净资产不低于人民币50万元（约合7.45万美元），且需拥有两年的交易经验。据新华社报道，个别投资者已在试图通过垫资钻空子。

编写新规很容易。但要在 大陆市场驯服不受控制的动物本能则要困难得多。

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来源：华尔街日报