来源: 姜超宏观债券研究

作者: 姜超于博陈兴宋潇

收入改善、人口老龄化和技术进步是驱动当前中国居民消费升级的主要因素，也决定了消费升级的三大主线。

主线一：从传统消费到新兴消费

目前我国居民消费结构中，传统消费仍占主导，比重接近80%。而欧美日韩仅在60%-70%。作为我们的追赶者，印度传统消费比重则高于我国。

但90年代以来，我国传统消费比重已趋势性下行，这与美国的历史经验一致，过去几年的印度也是如此，表明从传统消费到新兴消费是大势所趋。

一方面，收入上升令食品等传统消费品需求增长放缓，过去40年以来中国城乡居民基尼系数几近减半，而近几年高收入人群批量涌现令新兴消费需求爆发。另一方面，人口老龄化令耐用品需求见顶回落，美欧日经验表明，住宅、乘用车、家电等耐用品分年龄段需求量呈“倒U型”，而中国老龄化趋势显著。

主线二：从数量消费到质量消费

收入上升为提升生活质量提供了物质基础，人口老龄化令提升生活质量更为迫切，而技术进步则降低了提升生活质量的成本，使得这一过程加速实现。

食品消费以膳食均衡为方向：肉类消费中，牛羊肉占比上升，猪肉下降；饮料消费中，果汁占比上升，碳酸饮料下降。方便面需求量在14年见顶下滑。

耐用品消费以舒适度、智能化为方向：SUV占乘用车销量比从08年的10%以下飙升至40%以上；家电中智能网络电视、吹风机销量均大幅增长。

主线三：从物质消费到服务消费

收入上升同样使得居民消费从实物商品向服务扩张，令服务性消费增势强劲。加之新技术、新业态的涌现，人们更愿意为“省时、省事、省力”支付溢价。

服务消费高增长以医疗教育、信息服务和文化娱乐为代表。人口的老龄化带来了对医疗服务需求的上升，优生优育、放开二胎则促进了教育服务市场的繁荣。技术进步带来信息服务业的飞速发展，不仅增速在服务业中领跑，“互联网+”，也带动了其它服务消费行业的高增长。收入的上升令人们更注重精神需求，加上技术进步的带动，文体娱乐和休闲消费的增长同样强劲。

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而服务业内部则朝着节约时间、提升体验两大方向升级。零售领域网购占比持续走高并带动快递业繁荣，出行领域铁路、民航客运量占比显著上升，都是“节约时间”推动的消费升级。而旅游消费中出境游比重上升，以及家政业过去几年20%以上的年均增速，则是“提升体验”驱动消费升级的典型代表。