臉書專頁
粉絲交流群
RSS/FEED訂閱中國信用債違約潮規模1500億 明年更難樂觀
2018年是中國信用債違約的大年份。據路透統計，截止到12月14日，共有150隻債券違約，違約規模接近1500億元，而2017年全年信用債違約金額約371億元。分析師預計，這輪違約潮將延續到明年，信用違約將走向常態化。
中國信用債違約創歷史記錄
路透12月18日報道，2018年是信用債違約爆發的大年份。在中國經濟基本面不佳，企業內部現金流緊張的背景下，加上非標急劇收縮、債券和股權融資難度提升等因素，外部再融資收緊引爆違約潮，全年累計違約規模創歷史新高。
路透統計顯示，截至12月14日，涉及違約債券逾150隻，違約規模近1500億元人民幣。其中民企違約債券餘額是佔比逾八成。
分析師認為，2018年信用債違約規模創出歷史新高。中美貿易摩擦前景不明疊加國內經濟下行壓力，預計明年這輪違約潮難以一時消退，信用違約將走向常態化。
瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，今年經濟增速放緩，部分產能過剩企業經營出現困難，導致債券違約。其次，很多企業習慣於用短期融資去解決長期投資的資金需求，在去槓桿的大背景下，一旦無法借新還舊，資金鏈便面臨斷裂的窘境。
陶冬認為，從長遠來看，打破剛性兌付也是債券發展的必由之路，未來可能會有更多的債券打破剛性兌付。
明年違約將走向常態化
興業證券固定收益分析師黃偉平認為，2019年基本面仍在下行趨勢中，明年信用違約走向常態化。考慮到機構風險偏好的影響，不同評級品種收益率差距將拉大，預計分化局面將愈發明顯，不同資質民企亦走勢迥異，低資質民企爆雷風險難以避免。
黃偉平認為，從宏觀流動性的改善到微觀流動性改善的通道不如以前暢通，政策傳導需要一定的過程和時間，當前傳導尚未到位。高收益債券的發行主體基本面情況難言樂觀，“羸弱”的基本面容易讓投資者望而卻步。
國盛證券固定收益分析師劉郁表示，明年資質良好的主體有可能改善融資環境，而弱資質主體則隨著再融資結構分化加劇，違約風險可能進一步暴露。經濟下行壓力下企業盈利和現金流恐難有大的改善。而企業槓桿率依然較高，尤其民營企業，而且明年仍然是債券到期大年，發債主體面臨較大償債壓力。
劉郁提醒說，市場對城投債仍然存在“信仰”，但在部分省份隱性債務規模較大、2019年還本付息壓力較大情況下，存在城投非標和私募債違約風險暴露的可能性。
貿易戰等不確定因素下明年信用債到期量大增
2018年信用債違約潮儘管釋放了一輪風險，但2019年中美貿易戰不確定性因素增加，中國經濟基本面或進一步惡化，信用債行業風險或將更為錯綜複雜，而且明年信用債到期量比今年更多。
中金公司固定收益研究報告指出，明年信用債需要兌付或滾續的總量相比2018年進一步增長，尤其回售量增長明顯。而且隨著違約風險的加大，2018以來進入回售期債券的實際回售比例相比往年明顯提高，尤其是低等級領域回售壓力很可能進一步加大。
數據顯示，截至2018年12月1日，2019年非金融類信用債到期量合計4.64萬億，其中除短融外的中長期債券到期量2.94萬億，比2018年和2017年分別增長11%和28%。19年進入回售期的信用債規模達1.86萬億，較18年進入回售期規模大幅增長65%。
中金報告表示，“行業方面，城投和房地產仍是到期回售總量最高的行業，此外化工、基建、綜合投資、貿易、零售、汽車、農業、醫藥、電子通信、軟體、傳媒和紡織服裝等行業19年低評級債券到期回售和占存量債券的比例都較高，需特別關注。此外，鋼鐵和煤炭低資質到期回售壓力也較大且19年行業景氣邊際惡化，也需關注。”
此外，銀河證券研究院固定收益分析師劉丹表示，貿易戰的不確定性對中國製造業影響深遠，汽車和計算機電子設備業固定資產投資逐年增加，新增產能不斷釋放，而市場銷量已經呈現下降態勢，未來受到中美貿易戰和經濟下行的不利影響，短期行業可能面臨供大於求的局面，行業競爭加劇，汽車、計算機和電子行業信用風險有惡化的可能性。
短期內債市違約風險仍高
中山證券首席經濟學家李湛10月19日撰文表示，金融嚴監管導致的融資環境收緊是引發今年企業大規模違約的主要原因。這與2014-2016年間鋼鐵、煤炭、光伏等產能過剩行業景氣度下滑引發行業內效率低下的企業盈利大幅下滑所導致的違約潮有所不同，今年違約的企業涉及文化傳媒、煤炭與消費用燃料、房地產開發、鞋類、新能源等多個行業。
李湛認為，今年以來，金融嚴監管導致融資環境全面收緊。一是影子銀行萎縮，1-8月信託貸款和委託貸款規模萎縮近1.4萬億。二是股權融資受到限制，證監會發布的系列新規對定向增發和股票質押融資做出了限制。三是債券市場融資結構性惡化，今年以來AA及以下評級民營主體凈融資額持續為負，大量低評級債券取消發行。加之今年是債券到期和回售的高峰年，信用債全年的到期額是2015年的1.4倍。融資環境收緊疊加大量信用債到期和回售，導致企業再融資困難，引發企業大規模發生債務違約。
李湛表示，今年四季度有1.24萬億信用債到期，在中國融資環境緊張，金融機構風險偏好仍低的情況下，一些過度依賴外部融資卻盈利能力下降的公司將更難以獲得外部融資，短期內信用債的違約風險依然偏高。
- 🔥免費PC翻牆、安卓VPN翻牆APP
- 🔥靈魂之謎|中華文化|治國大道
來源：希望之聲記者賀景田綜合報道
