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Italiano中国信用债违约潮规模1500亿 明年更难乐观
2018年中国信用债违约创历史记录。
2018年是中国信用债违约的大年份。据路透统计，截止到12月14日，共有150只债券违约，违约规模接近1500亿元，而2017年全年信用债违约金额约371亿元。分析师预计，这轮违约潮将延续到明年，信用违约将走向常态化。
中国信用债违约创历史记录
路透12月18日报道，2018年是信用债违约爆发的大年份。在中国经济基本面不佳，企业内部现金流紧张的背景下，加上非标急剧收缩、债券和股权融资难度提升等因素，外部再融资收紧引爆违约潮，全年累计违约规模创历史新高。
路透统计显示，截至12月14日，涉及违约债券逾150只，违约规模近1500亿元人民币。其中民企违约债券余额是占比逾八成。
分析师认为，2018年信用债违约规模创出历史新高。中美贸易摩擦前景不明叠加国内经济下行压力，预计明年这轮违约潮难以一时消退，信用违约将走向常态化。
瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬表示，今年经济增速放缓，部分产能过剩企业经营出现困难，导致债券违约。其次，很多企业习惯于用短期融资去解决长期投资的资金需求，在去杠杆的大背景下，一旦无法借新还旧，资金链便面临断裂的窘境。
陶冬认为，从长远来看，打破刚性兑付也是债券发展的必由之路，未来可能会有更多的债券打破刚性兑付。
明年违约将走向常态化
兴业证券固定收益分析师黄伟平认为，2019年基本面仍在下行趋势中，明年信用违约走向常态化。考虑到机构风险偏好的影响，不同评级品种收益率差距将拉大，预计分化局面将愈发明显，不同资质民企亦走势迥异，低资质民企爆雷风险难以避免。
黄伟平认为，从宏观流动性的改善到微观流动性改善的通道不如以前畅通，政策传导需要一定的过程和时间，当前传导尚未到位。高收益债券的发行主体基本面情况难言乐观，“羸弱”的基本面容易让投资者望而却步。
国盛证券固定收益分析师刘郁表示，明年资质良好的主体有可能改善融资环境，而弱资质主体则随着再融资结构分化加剧，违约风险可能进一步暴露。经济下行压力下企业盈利和现金流恐难有大的改善。而企业杠杆率依然较高，尤其民营企业，而且明年仍然是债券到期大年，发债主体面临较大偿债压力。
刘郁提醒说，市场对城投债仍然存在“信仰”，但在部分省份隐性债务规模较大、2019年还本付息压力较大情况下，存在城投非标和私募债违约风险暴露的可能性。
贸易战等不确定因素下明年信用债到期量大增
2018年信用债违约潮尽管释放了一轮风险，但2019年中美贸易战不确定性因素增加，中国经济基本面或进一步恶化，信用债行业风险或将更为错综复杂，而且明年信用债到期量比今年更多。
中金公司固定收益研究报告指出，明年信用债需要兑付或滚续的总量相比2018年进一步增长，尤其回售量增长明显。而且随着违约风险的加大，2018以来进入回售期债券的实际回售比例相比往年明显提高，尤其是低等级领域回售压力很可能进一步加大。
数据显示，截至2018年12月1日，2019年非金融类信用债到期量合计4.64万亿，其中除短融外的中长期债券到期量2.94万亿，比2018年和2017年分别增长11%和28%。19年进入回售期的信用债规模达1.86万亿，较18年进入回售期规模大幅增长65%。
中金报告表示，“行业方面，城投和房地产仍是到期回售总量最高的行业，此外化工、基建、综合投资、贸易、零售、汽车、农业、医药、电子通信、软件、传媒和纺织服装等行业19年低评级债券到期回售和占存量债券的比例都较高，需特别关注。此外，钢铁和煤炭低资质到期回售压力也较大且19年行业景气边际恶化，也需关注。”
此外，银河证券研究院固定收益分析师刘丹表示，贸易战的不确定性对中国制造业影响深远，汽车和计算机电子设备业固定资产投资逐年增加，新增产能不断释放，而市场销量已经呈现下降态势，未来受到中美贸易战和经济下行的不利影响，短期行业可能面临供大于求的局面，行业竞争加剧，汽车、计算机和电子行业信用风险有恶化的可能性。
短期内债市违约风险仍高
中山证券首席经济学家李湛10月19日撰文表示，金融严监管导致的融资环境收紧是引发今年企业大规模违约的主要原因。这与2014-2016年间钢铁、煤炭、光伏等产能过剩行业景气度下滑引发行业内效率低下的企业盈利大幅下滑所导致的违约潮有所不同，今年违约的企业涉及文化传媒、煤炭与消费用燃料、房地产开发、鞋类、新能源等多个行业。
李湛认为，今年以来，金融严监管导致融资环境全面收紧。一是影子银行萎缩，1-8月信托贷款和委托贷款规模萎缩近1.4万亿。二是股权融资受到限制，证监会发布的系列新规对定向增发和股票质押融资做出了限制。三是债券市场融资结构性恶化，今年以来AA及以下评级民营主体净融资额持续为负，大量低评级债券取消发行。加之今年是债券到期和回售的高峰年，信用债全年的到期额是2015年的1.4倍。融资环境收紧叠加大量信用债到期和回售，导致企业再融资困难，引发企业大规模发生债务违约。
李湛表示，今年四季度有1.24万亿信用债到期，在中国融资环境紧张，金融机构风险偏好仍低的情况下，一些过度依赖外部融资却盈利能力下降的公司将更难以获得外部融资，短期内信用债的违约风险依然偏高。
来源：希望之声记者賀景田综合报道
